近期，隨著電煤需求的復(fù)蘇，動(dòng)力煤期價(jià)上行，但在供應(yīng)能力改善的背景下，動(dòng)力煤期價(jià)反彈空間受限。

　　四季度電煤需求復(fù)蘇

　　電煤需求提振市場(chǎng)價(jià)格。一方面，11月以來(lái)，三峽水庫(kù)出入庫(kù)流量顯著下降，枯水期水電發(fā)電能力有限，火電需求增加;另一方面，隨著氣溫的下降，居民取暖用電需求復(fù)蘇，自11月15日以來(lái)，火電日均耗煤64.01萬(wàn)噸，較11月上半月日均耗煤55.66萬(wàn)噸大幅增加。截至11月29日，沿海六大集團(tuán)火電廠煤炭日耗65.90萬(wàn)噸，高于近年來(lái)均值水平，并且，我們根據(jù)歷年四季度火電廠日耗數(shù)據(jù)走勢(shì)以及“煤改電”等政策影響分析，預(yù)計(jì)12月電廠煤炭日耗仍有一定的上行空間。

　　煤炭日耗上行導(dǎo)致火電廠煤炭庫(kù)存快速下調(diào)，周內(nèi)最低下探至1210萬(wàn)噸附近，煤炭庫(kù)存可用天數(shù)最低降至18天。庫(kù)存緊張?zhí)嵴耠姀S采購(gòu)積極性，港口錨地船數(shù)量大幅攀升，截至11月29日，秦皇島港口錨地船數(shù)量108艘，買方需求提振港口報(bào)價(jià)止跌反彈。截至11月28日，汾渭能源公布的CCI5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于680元/噸，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的弱勢(shì)調(diào)整，環(huán)比上周同期上調(diào)10元/噸。

　　遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)期并不樂觀

　　盡管煤炭需求提振動(dòng)力煤價(jià)格止跌反彈，但遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)期仍難言樂觀。首先，11月以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存攀升，部分地區(qū)甚至有頂庫(kù)現(xiàn)象，加之大秦線秋季檢修已經(jīng)結(jié)束，鐵路運(yùn)輸能力加強(qiáng)，港口煤炭調(diào)入量增加，港口庫(kù)存穩(wěn)定，截至11月29日，秦皇島港口庫(kù)存680萬(wàn)噸，高于往年均值水平，供應(yīng)能力改善。其次，在11月下旬的全國(guó)煤炭交易會(huì)上，2018年煤電長(zhǎng)協(xié)談判落下帷幕，2018年長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)與2017年持平，為535元/噸。在長(zhǎng)協(xié)合同落地、保供穩(wěn)價(jià)政策背景下，市場(chǎng)心態(tài)趨穩(wěn)，動(dòng)力煤價(jià)格很難大幅上行。最后，盡管在取暖季剛性需求下，動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定支撐，但是，由于環(huán)境污染治理力度加大，建材、化工、冶煉等多行業(yè)用煤需求減弱，加之明年1月將迎來(lái)電煤傳統(tǒng)需求淡季，因此我們對(duì)明年1月價(jià)格預(yù)期并不樂觀。

　　同時(shí)，盡管動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，但期價(jià)的快速上行令基差急速收窄，截至11月28日，動(dòng)力煤1801合約價(jià)格較北方港口現(xiàn)貨價(jià)格低13.2元/噸。臨近交割月，1801合約期價(jià)將主要圍繞現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

　　總之，近期動(dòng)力煤期貨1801合約價(jià)格短暫反彈，不過市場(chǎng)預(yù)期并不樂觀，追高需謹(jǐn)慎。