近期煤炭板塊跟隨大盤有所反彈。截至4 月23 日今年行業(yè)累計(jì)漲幅約25%同期滬深300指數(shù)漲幅約為30%。子行業(yè)方面煉焦煤板塊表現(xiàn)相對較好累計(jì)漲幅高于動(dòng)力煤板塊。

　　煉焦煤:需求不佳、大量進(jìn)口價(jià)格仍不樂觀。3 月粗鋼產(chǎn)量6948 萬噸較2 月增加754 萬噸或12.17%螺紋鋼庫存687 萬噸。目前宏觀經(jīng)濟(jì)依舊不景氣房地產(chǎn)開工繼續(xù)下滑導(dǎo)致下游鋼材需求不佳不得不減少煉焦煤采購量加上煉焦煤供應(yīng)充裕放大了需求疲弱所造成的影響。春節(jié)后焦化企業(yè)和鋼廠開始對煉焦煤進(jìn)行去庫存動(dòng)作加重了煉焦煤供應(yīng)過剩壓力。目前煉焦煤進(jìn)口量仍較大我們認(rèn)為供過于求的弱勢仍將持續(xù)價(jià)格仍不樂觀。

　　動(dòng)力煤:電價(jià)下調(diào)傳導(dǎo)煤企價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)走低。3 月全國發(fā)電量4511 億千瓦時(shí)同比減少3.7%其中火電同減9.4%水電同增25.3%。目前環(huán)渤海5500 大卡動(dòng)力煤均價(jià)為442 元/噸。近期燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和工商業(yè)用電價(jià)格下調(diào)。我們認(rèn)為燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)后發(fā)電企業(yè)會(huì)出現(xiàn)效益下滑進(jìn)而將負(fù)面影響傳導(dǎo)給上游煤炭企業(yè)。目前整個(gè)動(dòng)力煤市場處于供給與需求共同收縮的過程且需求的收縮幅度大于供給動(dòng)力煤價(jià)格在3-4 月份也經(jīng)歷了一個(gè)加速下跌的過程�？傮w來看我們認(rèn)為動(dòng)力煤供過于求的局面無法逆轉(zhuǎn)隨著水力發(fā)電高峰的逐步來臨動(dòng)力煤需求將進(jìn)一步走弱價(jià)格在未來半年內(nèi)將進(jìn)入持續(xù)的下降周期。

　　電價(jià)下調(diào)繼續(xù)擠壓煤價(jià)限產(chǎn)仍是主基調(diào)。國家此次下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)是2013 年以來調(diào)整幅度最大的一次。對燃煤發(fā)電企業(yè)來說每千瓦時(shí)電價(jià)下調(diào)2 分錢其效果等同于發(fā)熱量5500 大卡電煤價(jià)格每噸上漲約60 元。電廠為維護(hù)盈利空間將進(jìn)一步壓制煤價(jià)。目前 煤炭企業(yè)的虧損面正在不斷擴(kuò)大煤企銷售難度將進(jìn)一步加大這或?qū)⒋偈共糠置旱V盡早關(guān)停有助于煤炭行業(yè)深度調(diào)整和煤炭市場重新趨于平衡。此外日前國家發(fā)改委、國土部、環(huán)保部、水利部、能源局、煤礦安監(jiān)局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于開展煤礦違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)情況核查工作的通知》。據(jù)悉此次六部委聯(lián)合核查的內(nèi)容包括違法違規(guī)建設(shè)煤礦超能力生產(chǎn)煤礦有重大安全生產(chǎn)隱患的煤礦在煤田滅火、河道治理、采空區(qū)治理等工程中的采煤行為 以及未公告產(chǎn)能的煤礦。此次核查工作是對煤炭“限產(chǎn)”工作的進(jìn)一步落實(shí)隨著煤炭需求量的下降為實(shí)現(xiàn)供需平衡近期“限產(chǎn)”將成為一項(xiàng)必然的工作。我們堅(jiān)持前期觀點(diǎn)即煤炭行業(yè)短期難有趨勢性機(jī)會(huì)防御角度推薦中國神華。（青旋）