2月底，大型煤炭企業(yè)調(diào)價(jià)引發(fā)動(dòng)力煤走出一波單邊急速下跌行情，周一主力1405合約甚至跌破500元/噸關(guān)口，直到下探至487.8元/噸才止跌企穩(wěn)。筆者認(rèn)為，動(dòng)力煤期貨將進(jìn)入漫長(zhǎng)的尋底過(guò)程中，但短期繼續(xù)大幅下跌的概率較低。

　　大型煤企降價(jià)意義深遠(yuǎn)

　　繼神華調(diào)價(jià)之后，中煤等大型煤炭企業(yè)亦出臺(tái)了調(diào)價(jià)政策。當(dāng)前煤炭行業(yè)集中度越來(lái)越高，且正處供大于求的局面下，因而中小型煤炭企業(yè)的銷售價(jià)格只能被迫低于大型煤炭的報(bào)價(jià)才有市場(chǎng)。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，大型煤炭企業(yè)采取了附有條件的降價(jià)，從而達(dá)到保量的目的。

　　除了緩解當(dāng)前的銷售壓力之外，大型煤炭企業(yè)還有更為重要的戰(zhàn)略意義。此次降價(jià)之后，中小型煤炭企業(yè)只有繼續(xù)降價(jià)才能保有當(dāng)前的市場(chǎng)份額，但問(wèn)題的關(guān)鍵是中小型煤炭企業(yè)的降價(jià)空間十分有限，這些煤企甚至將面臨大幅虧損的局面。2013年全國(guó)總產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而2013年環(huán)渤海指數(shù)全年均值為589.57元/噸，當(dāng)前的價(jià)格遠(yuǎn)低于去年的年均價(jià)。這意味著，如果大型煤炭企業(yè)長(zhǎng)期執(zhí)行低價(jià)促銷甚至繼續(xù)降價(jià)，那么多數(shù)中小型煤炭企業(yè)將面臨被迫關(guān)閉部分產(chǎn)能的可能，這將提高大型煤炭企業(yè)的市場(chǎng)占有率。

　　此外，大型煤炭企業(yè)降價(jià)將壓縮進(jìn)口煤的利潤(rùn)空間，抑制進(jìn)口煤對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的沖擊。去年年底，大型煤炭企業(yè)曾試圖通過(guò)抬高煤炭企業(yè)增加煤電年度談判的話語(yǔ)權(quán)，但是下游用煤企業(yè)卻通過(guò)大量進(jìn)口動(dòng)力煤降低對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的依賴度，從而削弱了大型煤炭企業(yè)在談判中的話語(yǔ)權(quán)，最近幾個(gè)月，我國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)亦說(shuō)明了這一點(diǎn)。當(dāng)前煤電之間的定價(jià)方式依然處于摸索過(guò)程中，未來(lái)存在諸多變數(shù)。與此同時(shí)，近期人民幣貶值對(duì)進(jìn)口煤亦有一定的抑制，因而大型煤炭企業(yè)希望降價(jià)壓縮進(jìn)口煤利潤(rùn)，從而達(dá)到增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的目的。

　　大型煤企降價(jià)令期價(jià)承壓

　　基于以上分析，筆者認(rèn)為，大型煤炭企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)以上兩方面目標(biāo)，不排除后續(xù)繼續(xù)降價(jià)的可能，屆時(shí)還將給動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)帶來(lái)較大的壓力。此外，大型煤炭企業(yè)降價(jià)促銷亦反映了當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供大于求的格局，這也意味著煤炭?jī)r(jià)格還將以振蕩下行為主。不過(guò)，動(dòng)力煤期貨繼續(xù)大幅下跌空間有限。首先，如果繼續(xù)降價(jià)，那么中小型煤炭企業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能將會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)量減少，反過(guò)來(lái)將會(huì)抑制動(dòng)力煤的下跌空間。其次，當(dāng)前動(dòng)力煤1405合約較神華優(yōu)惠后的538.8元/噸貼水幅度高達(dá)30元/噸左右。

　　空頭排列與底背離的沖突

　　技術(shù)上看，動(dòng)力煤1405合約日K線圖顯示，當(dāng)前均線系統(tǒng)再次呈現(xiàn)空頭排列，這意味著后期維持弱勢(shì)格局的概率較大。不過(guò)，需要警惕的是，當(dāng)價(jià)格不斷刷新新低時(shí)，RSI等指標(biāo)卻未創(chuàng)新低，這表明價(jià)格走勢(shì)與技術(shù)指標(biāo)存在底背離，這暗示著后市動(dòng)力煤存在反轉(zhuǎn)的可能性。

　　綜上所述，在當(dāng)前煤炭行業(yè)“大洗牌”中，大型煤炭企業(yè)將會(huì)長(zhǎng)期進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”，從而提高市場(chǎng)占有率和話語(yǔ)權(quán)，但這個(gè)過(guò)程并不是一蹴而就，因而徹底扭轉(zhuǎn)供大于求的局面需要較長(zhǎng)時(shí)間，這意味著價(jià)格將進(jìn)入漫長(zhǎng)的尋底過(guò)程中。此外，結(jié)合技術(shù)面，在急速大幅下跌之后，動(dòng)力煤期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下跌空間有限，甚至不排除短期出現(xiàn)反彈行情。