春節(jié)長假以來，雖然國內煤焦期貨已從節(jié)前的單邊下行趨勢轉入止跌企穩(wěn)格局，但要切換至反彈模式卻依然缺乏足夠驅動力。由于節(jié)后國內“倒春寒”天氣頻發(fā)，終端需求意識遲遲未能“蘇醒”，尚處于“迷糊”狀態(tài)，建筑工地采購原料不積極導致上游煤焦去庫存舉步維艱。焦煤1405合約和焦炭1405合約期價在分別反彈至950元/噸和1350元/噸一線上方后拋壓倍增。預計3月以前煤焦筑底蓄勢存在反復，轉為反彈行情更需等待一段時間。

　　終端需求復蘇較為遲緩

　　目前多數區(qū)域建筑工地尚未大面積開工，主要因為近期全國遭遇大范圍雨雪天氣，阻礙了工地開工率正�；厣�。預計今年建筑工地開工時點將普遍延后，直接導致下游鋼材采購步伐放緩，拖累短期終端需求迅速回暖。此外，盡管節(jié)后資金面有所寬松，但鋼貿商依然不受銀行“待見”，流動性緊張和終端需求回暖遲緩降低了貿易企業(yè)采購囤貨積極性。筆者判斷，2月下旬國內終端需求市場依然會處于半休市狀態(tài)，消費難有明顯起色，真正好轉要待到3月初。

　　鋼市前景悲觀，需求恢復恐不理想

　　1月國內鋼市表現不理想，終端需求企業(yè)迫于資金緊張導致產業(yè)鏈上游各環(huán)節(jié)冬儲行情難以展開，尤其是鋼廠在生產量和新訂單均出現明顯回落的情況下，企業(yè)產成品庫存卻持續(xù)回升。據中物聯(lián)鋼鐵物流專委會發(fā)布的數據顯示，1月國內鋼鐵PMI為40.7%，環(huán)比驟降7個百分點，且為連續(xù)5個月處在50%的榮枯線以下。其中1月鋼鐵行業(yè)新訂單指數更是環(huán)比暴跌12.1個百分點至33.5%，凸顯下游采購方對未來鋼市前景極為悲觀。消費不濟直接導致鋼企銷售受阻，鋼材社會庫存明顯抬升。據中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數據顯示，截至上周五，全國主要市場五大鋼材社會庫存量逼近2000萬噸，環(huán)比大幅增加27.49%。考慮到整個2月市場積累的庫存消化及資金回籠壓力依然較大，預計鋼市高庫存仍會給鋼價形成負面壓力。

　　鋼市需求疲弱傳導至上游，煤焦庫存高企

　　鑒于環(huán)保壓力增大和終端需求持續(xù)疲弱，鋼廠選擇主動性減產。中鋼協(xié)預計1月下旬國內粗鋼日均產量為196.4萬噸，環(huán)比回落2.12%。鋼企產量下降不但令國內港口鐵礦石庫存飆升至歷史高點，而且也給煤焦原料采購增添了負面影響，壓價現象屢現。據了解，近期河北鋼鐵、日照鋼鐵、首鋼和唐鋼打算將焦炭采購價格下調30—60元/噸不等。而內蒙古神華集團于2月13日在1月21日下調焦炭出廠價的基礎上，再次下調40元/噸。

　　雖然煤焦生產企業(yè)多數不情愿降價銷售，但迫于自身庫存高企現狀也不得不委曲求全。據Wind數據顯示，截至2月中旬，國內華北地區(qū)獨立焦化廠平均庫存為2.54萬噸，較去年同期的1.3萬噸，大幅增加95.4%，而同期天津港焦炭庫存也達到234萬噸，較去年同期的186萬噸，增加25.8%。與此同時，在產業(yè)鏈傳導效應下，上游煉焦煤社會庫存也持續(xù)攀升。截至2月中旬，國內四大港口庫存為796.8萬噸，較去年同期的702.5萬噸，大幅增加13.42%。

　　節(jié)后央行[微博]時隔八個月重啟正回購交易，貨幣政策中性偏緊的基調并未改變，信貸及社會融資超預期增長所引發(fā)的資金面過于寬松招致流動性負面打擊。與此同時，面對庫存高企以及季節(jié)性旺季到來遲緩因素制約，預計后期煤焦價格偏弱的“冰凍姿態(tài)”還會持續(xù)一段時間。徹底“解凍”仍需耐心等待。