近期，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格曾持續(xù)走弱，除市場(chǎng)需求因素外，相關(guān)國(guó)家貨幣匯率對(duì)今年國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)的影響明顯增強(qiáng)，也就是說(shuō)，國(guó)際煤價(jià)波動(dòng)很大程度上是由于相關(guān)國(guó)家匯率變化導(dǎo)致的。

　　今年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格曾持續(xù)走弱，與年初相比，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWCindex和南非理查茲港RBindex最大跌幅曾接近20%。9月份開始，國(guó)際煤價(jià)又連續(xù)回升，截至10月末，NEWCindex累計(jì)回升幅度達(dá)9.3%，RBindex累計(jì)回升幅度更是接近20%。經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，除市場(chǎng)需求因素外，相關(guān)國(guó)家貨幣匯率對(duì)今年國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)的影響明顯增強(qiáng)，也就是說(shuō)，國(guó)際煤價(jià)波動(dòng)很大程度上是由相關(guān)國(guó)家匯率變化導(dǎo)致的。

　　動(dòng)力煤價(jià)格先抑后揚(yáng)

　　今年前10個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格整體先抑后揚(yáng)，其走勢(shì)大致可以分為4個(gè)階段。1~5月份是第一階段，這一階段煤價(jià)震蕩回落，今年年初至5月末，NEWCindex和RBindex累計(jì)分別下降6.8%和6.9%；6月份~7月初是第二階段，此階段煤價(jià)降幅明顯擴(kuò)大，截至7月5日，以上二者分別下降12.2%和12.2%；7月初~9月初是第三階段，這段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格均小幅波動(dòng)，震幅均不是很大；9月初以來(lái)（截至10月末）是第四階段，這一階段以上動(dòng)力煤價(jià)格均呈上漲態(tài)勢(shì)，而且進(jìn)入10月份之后漲幅明顯擴(kuò)大，截至10月25日，以上動(dòng)力煤價(jià)格分別上漲9.3%和19.6%。

　　煤價(jià)與貨幣匯率變化相關(guān)

　　一般來(lái)講，在國(guó)際煤炭貿(mào)易仍以美元結(jié)算的情況下，出口煤炭離岸價(jià)格除了受市場(chǎng)供求因素影響之外，出口國(guó)本幣對(duì)美元匯率變化情況也是重要影響因素之一。

　　今年以來(lái)澳元和南非蘭特匯率走勢(shì)基本一致，二者均為先降后升，其走勢(shì)也均可以分為4個(gè)階段，而且時(shí)間段和煤價(jià)變化時(shí)間段基本一致。今年年初~5月初是第一階段，二者均小幅下降，降幅分別為1.3%和3.7%；5月初~7月初是第二階段，此階段澳元和南非蘭特貶值幅度明顯加大，分別下降12.1%和12.3%；7月初~9月初是第三階段，此階段二者均小幅波動(dòng)，振幅均不是很大；9月初以來(lái)（截至10月末）是第四階段，澳元和南非蘭特明顯升值，分別上漲5.8%和5.1%。

　　今年以來(lái)，煤價(jià)與澳元和南非蘭特匯率走勢(shì)高度相關(guān)，事實(shí)上，相關(guān)性分析也證明了這一點(diǎn)。NEWCindex和RBindex之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.93，NEWCindex與澳元匯率相關(guān)系數(shù)也在0.9以上，RBindex與南非蘭特匯率相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.8，NEWCindex與南非蘭特匯率和RBindex與澳元匯率之間的相關(guān)系數(shù)也均接近0.9，以上相關(guān)關(guān)系均為顯著相關(guān)。而從更長(zhǎng)時(shí)間范圍來(lái)看，煤價(jià)與相應(yīng)貨幣匯率之間的相關(guān)性并沒(méi)有那么強(qiáng)。選取2008年以來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，NEWCindex與澳元匯率之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.65，RBindex與南非蘭特匯率之間的相關(guān)系數(shù)只有0.58。

　　兩地動(dòng)力煤價(jià)格之間顯著相關(guān)很容易理解，因?yàn)橛绊懜鞯貎r(jià)格變化的共性因素很多。但今年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格和出口國(guó)貨幣匯率之間高度相關(guān)，可能就要稍微難理解一點(diǎn)了，因?yàn)橛绊懨禾績(jī)r(jià)格和貨幣匯率的主要因素并不相同。前者的主要影響因素是國(guó)際煤炭市場(chǎng)供求狀況，當(dāng)然貨幣匯率也會(huì)影響進(jìn)出口商品價(jià)格，但往往不是最主要因素；后者影響因素包括國(guó)際收支情況、通脹水平、利率水平以及一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面等多種。也就是說(shuō)，從理論上講，貨幣匯率會(huì)影響出口國(guó)煤炭出口價(jià)格，但煤炭進(jìn)出口一般不會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣匯率造成太大影響。無(wú)論是澳大利亞，還是南非，煤炭出口價(jià)格之所以與其貨幣匯率高度相關(guān)，主要是因?yàn)槎鄶?shù)時(shí)間匯率是影響煤價(jià)的主要因素。

　　第一階段，NEWCindex和RBindex分別下降6.8%和6.9%，而澳元和南非蘭特匯率分別下降1.3%和3.7%，以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)降幅明顯超過(guò)澳元和南非蘭特貶值幅度。這說(shuō)明什么？正常情況下，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛的時(shí)候，出口國(guó)貨幣貶值后，以美元計(jì)價(jià)的出口煤價(jià)可能會(huì)不變，甚至還可能上漲，這時(shí)出口商將獲得更多本幣收益。相反，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟時(shí)，出口國(guó)貨幣貶值之后，為了爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，出口商會(huì)主動(dòng)出讓貨幣貶值帶來(lái)的額外利益而暫時(shí)保持本幣出口價(jià)格不變，從而使以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格下降，有些時(shí)候，為了搶占市場(chǎng)，出口商還會(huì)降低本幣出口價(jià)格，促使以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格進(jìn)一步下降。煤價(jià)降幅之所以明顯超過(guò)貨幣貶值幅度，恰恰說(shuō)明當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟，煤炭供大于求，出口商為了搶占市場(chǎng)，不斷下調(diào)本幣出口價(jià)格，最終使以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)下滑幅度超過(guò)了貨幣貶值幅度。

　　第二階段，NEWCindex和RBindex分別下降12.2%，而澳元匯率和南非蘭特匯率分別下降12.1%和12.3%，煤價(jià)降幅和出口國(guó)貨幣匯率降幅基本一致�？梢赃@樣理解，這一階段澳大利亞和南非以美元計(jì)價(jià)的煤炭出口價(jià)格下降主要是由本幣貶值導(dǎo)致的。也就是說(shuō)，在本幣兌美元大幅貶值之后，出口商既沒(méi)有提高本幣出口價(jià)格，也沒(méi)有繼續(xù)降低本幣出口價(jià)格，而是保持了不變，致使以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)和匯率同步下降。在本幣大幅貶值之后，出口商沒(méi)有提高本幣出口價(jià)格，說(shuō)明此時(shí)的市場(chǎng)供求形勢(shì)仍然不太理想，而出口商又不愿意進(jìn)一步下調(diào)本幣出口價(jià)格，這說(shuō)明市場(chǎng)此時(shí)基本達(dá)到平衡狀態(tài)。

　　第三階段，煤價(jià)和匯率均呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。此時(shí)匯率對(duì)煤價(jià)的影響降至最低，煤價(jià)小幅波動(dòng)進(jìn)一步說(shuō)明市場(chǎng)繼續(xù)處于基本平衡狀態(tài)。

　　第四階段，9月份以來(lái)，NEWCindex和RBindex分別上漲9.3%和19.6%，而澳元匯率和南非蘭特匯率分別上漲5.8%和5.1%。煤價(jià)漲幅明顯超過(guò)匯率漲幅，南非煤炭出口價(jià)格漲幅甚至超過(guò)匯率漲幅近15個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明9月份以來(lái)澳大利亞和南非以美元計(jì)價(jià)的煤炭出口價(jià)格上漲，一方面有貨幣升值的因素，因?yàn)槌隹趪?guó)貨幣升值之后，出口商如果保持本幣出口價(jià)格不變，以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格將同步上漲；另一方面也有需求回升及其他方面的因素。其中，前期印度盧比貶值導(dǎo)致其8、9月份從南非進(jìn)口煤炭數(shù)量減少，以及9月份開始盧比連續(xù)升值后，其煤炭采購(gòu)量增加導(dǎo)致南非煤炭出口需求回升是重要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月份南非理查茲港月均向南亞出口煤炭211萬(wàn)噸，而8、9月份月均僅出口147萬(wàn)噸。另外，9月初~10月末，印度盧比兌美元累計(jì)升值已超過(guò)9%，對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，盧比升值意味著以本幣計(jì)算的進(jìn)口成本將同等幅度降低，而成本降低無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致其采購(gòu)需求增加。此外，9月份是日澳年度煤炭合同談判的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)出口商也會(huì)借機(jī)提高出口價(jià)格，而美元貶值，澳元等出口國(guó)貨幣升值無(wú)疑為出口商進(jìn)一步提高煤炭出口價(jià)格提供了一定契機(jī)。

　　通過(guò)以上分析不難看出，今年以來(lái)主要煤炭出口國(guó)貨幣兌美元匯率變化情況是影響國(guó)際市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的煤炭?jī)r(jià)格的主要因素，而這一切的根源又在于美聯(lián)儲(chǔ)是否決定退出量化寬松（QE）。在世界經(jīng)濟(jì)短期難以出現(xiàn)根本性改變，煤炭需求不出現(xiàn)顯著增加的情況下，未來(lái)國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)可能很大程度上仍要

　　取決于美元走勢(shì)，取決于美聯(lián)儲(chǔ)決定何時(shí)退出QE，取決于主要煤炭進(jìn)出口國(guó)貨幣對(duì)美元匯率變化情況。