4月13日公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入594.09億元，同比上升138.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤113.38億元，同比增長126.61%；扣非后歸母凈利潤為110.73億元，同比增長117.53%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為101.46億元，同比增長67.74%，基本每股收益1.73元。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.8元（含稅）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入221.3億元，同比增長163.58%，環(huán)比增長38.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.36億元，同比增長30.95%，環(huán)比減少10.24%。

同日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入198.62億元，同比增長111.35%，環(huán)比減少10.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.07億元，同比增長35.86%，環(huán)比增長2.42%。

點(diǎn)評

2022年及2023Q1煤炭、天然氣業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績高速增長。

煤炭：2022年公司原煤產(chǎn)量2044.6萬噸（同比+98.7%），煤炭銷量2,670.3萬噸（同比+33.86%），煤炭平均售價(jià)569.9元/噸（同比+31.6%）；煤炭業(yè)務(wù)量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)板塊全年實(shí)現(xiàn)收入152.2億元（同比+76.2%），毛利潤67.3億元（同比+84.4%）。2023Q1公司原炭產(chǎn)量676.9萬噸（同比+76.7%，環(huán)比+12.7%），煤炭銷量884.4萬噸（同比+50.6%，環(huán)比+17.7%）。

天然氣：2022年公司實(shí)現(xiàn)LNG銷量459.8萬噸（同比+45.2%），銷售均價(jià)7494.6元/噸（同比+100.2%），其中啟東外購氣銷量408.1萬噸（同比+59.8%）；受益于“歐洲溢價(jià)”及低價(jià)長協(xié)氣源，年內(nèi)天然氣板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入344.6億元（同比+190.6%），毛利潤71.9億元（同比+92.7%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)LNG銷量151萬噸（同比+82.7%，環(huán)比-14.3%），其中啟東外購氣銷量136.9萬噸（同比+98.8%，環(huán)比-14.5%）。

煤化工：2022年煤化工板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.7億元（同比+113.6%），毛利潤30.5億元（同比+45.8%）。2022年公司甲醇銷量138.5萬噸（同比+21%），煤基油品銷量66.5萬噸（同比+8.9%），乙二醇銷量10.1萬噸（2022年6月新投產(chǎn)）；2023Q1公司甲醇銷量52.2萬噸（同比+79.6%，環(huán)比-9%），煤基油品銷量17.8萬噸（同比-2.9%，環(huán)比-9.6%）。

受益于“十四五”疆煤開發(fā)提速和煤炭保供，公司主要煤礦有望放量，疆煤外運(yùn)量增長提升盈利空間。產(chǎn)量：白石湖煤礦已被列為國家保供煤礦，2022年核準(zhǔn)產(chǎn)能由1300萬噸/年提升至1800萬噸/年，實(shí)際年產(chǎn)量可達(dá)3500萬噸以上；馬朗煤礦手續(xù)辦理有序推進(jìn)，2022年12月公司發(fā)布公告稱新疆自治區(qū)自然資源廳已受理采礦權(quán)新立審查，待近期辦證完成后，產(chǎn)量有望快速釋放，且馬朗煤質(zhì)較好，熱值可達(dá)5800-6000千卡；東部煤礦有望于2024年底-2025年貢獻(xiàn)產(chǎn)量。隨著馬朗和東部煤礦的產(chǎn)量逐漸釋放，公司的煤炭產(chǎn)量有望迎來快速增長，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司煤炭產(chǎn)量分別可達(dá)到5500/6500/7500萬噸以上（含自用量）。疆煤外運(yùn)：公司煤炭疆外銷售具有顯著區(qū)位優(yōu)勢，隨著紅淖鐵路、蘭新鐵路的運(yùn)力擴(kuò)張以及臨哈聯(lián)通線的貫通，公司疆煤外運(yùn)量有望提速，銷售半徑也有望持續(xù)擴(kuò)張；公司正在持續(xù)推進(jìn)四川廣元綜合物流基地（一期計(jì)劃2024年底投運(yùn)）以及寧東能源化工基地項(xiàng)目（一期計(jì)劃2023年初開工建設(shè)），寧夏、川渝等地煤炭價(jià)格顯著高于新疆（考慮鐵路外運(yùn)成本），項(xiàng)目投產(chǎn)后公司可以“點(diǎn)對點(diǎn)”方式進(jìn)一步爭取鐵路運(yùn)力，打開兩地市場，增厚煤炭外銷量及單噸盈利。

長協(xié)氣源成本優(yōu)勢凸顯，啟東接收站擴(kuò)建助推售氣量增長。氣源：公司貿(mào)易氣采用“長協(xié)+現(xiàn)貨”采購模式，已與多家能源供應(yīng)商簽訂LNG進(jìn)口合同，其中為期10年的道達(dá)爾長協(xié)穩(wěn)定且成本優(yōu)勢顯著。接收站：2022年啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力已達(dá)500萬噸/年，6#20萬方儲(chǔ)罐項(xiàng)目以及2#泊位項(xiàng)目正在建設(shè)中，2025年接收站周轉(zhuǎn)能力有望超過1000萬噸/年。需求：全球天然氣供需錯(cuò)配下區(qū)域間氣價(jià)差有望持續(xù)存在，公司靈活根據(jù)市場氣價(jià)情況選擇高盈利的國際轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)或進(jìn)口國內(nèi)銷售業(yè)務(wù)，天然氣板塊盈利2023年仍有望保持較好水平，長期則有望在售氣量的增長驅(qū)動(dòng)下進(jìn)一步提升盈利空間。

綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，首期10萬噸/年CCUS示范項(xiàng)目即將投產(chǎn)。據(jù)公司2023年3月27日發(fā)布的公告，公司于2021年規(guī)劃建設(shè)的“300萬噸/年二氧化碳捕集、管輸及驅(qū)油一體化項(xiàng)目” 之首期“10萬噸/年CCUS示范工程”已進(jìn)入生產(chǎn)試運(yùn)行階段，標(biāo)志公司的綠色轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展，二期300萬噸/年規(guī)�；�項(xiàng)目正在推進(jìn)前期手續(xù)辦理工作。氫能方面，2022年初公司發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2030年）》，據(jù)此規(guī)劃投資建設(shè)的首期“綠電制氫及氫能一體化示范項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于2023年中期完成，為加速推進(jìn)公司氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

盈利預(yù)測及評級：廣匯能源在新疆擁有豐富的煤炭資源、同時(shí)配套出疆鐵路通道，將充分受益于疆煤開發(fā)和疆煤外運(yùn)的提速。旗下馬朗煤礦、東部煤礦有望于“十四五”期間逐步投產(chǎn)，公司煤炭產(chǎn)量有望持續(xù)增長，受益于外運(yùn)條件的改善，其疆外銷售半徑也有望逐漸擴(kuò)大。天然氣方面，啟東LNG接收站2022年周轉(zhuǎn)能力已達(dá)500萬噸/年，2025年有望繼續(xù)提升至1000萬噸/年。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為158.2億、200.7億、237.2億，EPS分別為2.41/3.06/3.61元，對應(yīng)4月13日收盤價(jià)的PE分別為3.83X/3.02X/2.56X，維持“買入”評級。