四年前的2012年10月，陽煤集團旗下陽煤化工等煤化工資產(chǎn)“借道”四川上市公司東新電碳（2013年4月更名為“陽煤化工”）成功登陸A股市場，成為陽煤集團旗下的第4家上市公司和第3家煤化工產(chǎn)業(yè)上市公司，并向上市公司作出了3年合計達11億元（2.5億、3.5億、5億）的業(yè)績承諾。
    陽煤化工等資產(chǎn)成功“借殼”，陽煤集團藉此成為擁有上市公司平臺最多的山西省屬國企，這對于矢志打造中國最大煤化工企業(yè)的陽煤集團來說無疑是重大收獲，從當時集團對4家上市公司的定位也可以看出其對借力資本市場整合旗下資產(chǎn)尤其煤化工產(chǎn)業(yè)的“宏圖”：
    1.陽泉煤業(yè)產(chǎn)業(yè)定位為陽煤集團煤炭采掘業(yè)的資產(chǎn)整合平臺，陽煤集團將逐漸把成熟的煤炭資產(chǎn)注入該公司。
    2.山西三維產(chǎn)業(yè)定位為以精細化工為主導(dǎo)，做優(yōu)做強陽煤集團的乙炔精細化工板塊，成為有一定影響力的有機精細化工企業(yè)。其主要生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)工藝路線等與陽煤化工完全不同（如今看來，這一為規(guī)避同業(yè)競爭的表述，反倒成為雙方資產(chǎn)整合的潛在因素）。
    3.陽煤化工產(chǎn)業(yè)定位為以農(nóng)用化工和基礎(chǔ)化工為主的煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展整合的唯一平臺，主要產(chǎn)品包括尿素、復(fù)合肥、甲醇、辛醇等，主要用途為用于農(nóng)業(yè)或作為基礎(chǔ)原料、制作建筑材料等。
    4.太化股份（托管）在搬遷完成后轉(zhuǎn)變?yōu)橐约憾�酸、己�?nèi)酰胺、聚甲醛、尼龍等為重點產(chǎn)品的化工新材料生產(chǎn)制造平臺。
    只是不曾想，2012年陽煤化工“借殼”上市竟然成為陽煤集團尤其集團煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展分水嶺。
    2012年前后，隨著煤炭價格持續(xù)走低，煤炭市場的黃金時代隨之宣告終結(jié)，煤化工產(chǎn)業(yè)逐漸成為山西經(jīng)濟尤其七大煤企轉(zhuǎn)型較為倚重的探索方向，陽煤集團自然也不例外。
    山西資本圈注意到，在陽煤集團官網(wǎng)中有這樣一段介紹：化工產(chǎn)業(yè)是陽煤集團最大的非煤主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，已發(fā)展成為山西省內(nèi)最大和國內(nèi)有影響力的化工企業(yè)，同時也是陽煤集團近年來增長最快、增量最多、增幅最大的產(chǎn)業(yè)板塊。分布山西、河北、山東、新疆四省十三市，并形成了農(nóng)用化工、基礎(chǔ)化工、精細化工、新型煤化工、化工新材料、化工裝備制造六大板塊，而這六大板塊基本注入了三家煤化工上市公司之中。
    從當初陽煤集團“信心滿滿”給予陽煤化工三年合計11億的利潤承諾，再到年初陽煤集團總經(jīng)理裴西平再次在2016年集團黨政工作報告中強調(diào)，集團將繼續(xù)堅持以煤炭為主業(yè)，化工、鋁電產(chǎn)業(yè)為配套的“一主兩翼”產(chǎn)業(yè)格局，形成陽煤效益增長新亮點。“十三五”期間，煤化工產(chǎn)業(yè)將鞏固提升基礎(chǔ)化工，大力發(fā)展新型煤化工、化工新材料和精細化工……都可以看出陽煤集團對煤化工產(chǎn)業(yè)板塊寄予厚望，顯然不僅僅只想把”打造中國最大的煤化工集團“僅僅成為口號，然而理想很豐滿，現(xiàn)實卻很骨感。
    以下為山西資本圈整理的陽煤集團旗下4家上市公司2016年上半年的業(yè)績數(shù)據(jù)：
    陽煤化工上半年實現(xiàn)營業(yè)收入94.78億元，同比減少5.77%，凈利潤虧損3.41億元，同比下降957.75%。
    山西三維上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.79億元，同比減少26.69%，凈利潤虧損2.88億元，同比下降21.12%。
    太化股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比減少76.78%，凈利潤虧損0.95億元，同比下降448.78%。
    陽泉煤業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入75.8億元，同比降低16.73%；凈利潤8492萬元，同比降低73.63%。
    4家上市公司公司上述業(yè)績，怎一個“慘”字了得！但如果回溯過往，就會發(fā)現(xiàn)實際情況要糟糕的多。
    陽泉煤業(yè)2011年實現(xiàn)凈利潤28.1億元,而2016年上半年僅僅實現(xiàn)0.85億元，且同比下滑逾七成，經(jīng)營業(yè)績滑落之快可想而知，不過尚可安心的是，目前公司仍在盈利，不會對上市公司正常經(jīng)營造成干擾，但另外三家煤化工上市公司的日子就沒那么好過了。
    太化股份2012年-2015年凈利潤分別為：1873萬、-2.83億、1911萬、-1.77億；
    山西三維2012年-2015年凈利潤分別為：-2.90億、-3.80億、5859萬、-5.05億；
         
陽煤化工2012年-2015年凈利潤分別為：2.10億、-318萬、-3036萬、4333萬。    
    如果說陽煤集團托管的太化股份，由于近些年受政策影響導(dǎo)致原有主要化工生產(chǎn)線關(guān)停，一直處于恢復(fù)生產(chǎn)及轉(zhuǎn)型陣痛期，經(jīng)營業(yè)績有所起伏也可接受的話，那么山西三維與陽煤化工的業(yè)績確實有點糟糕了。
    以2012年借殼上市的陽煤化工為例，除了2012年勉強“過關(guān)”之外，2013、2014年竟然連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，三年凈利潤合計竟沒有超過2億元，陽煤集團3年11億的業(yè)績承諾自然成了奢望，最終被迫通過現(xiàn)金加轉(zhuǎn)增股票的方式補償近9億元，而當初陽煤化工等借殼資產(chǎn)估值也不過50億元左右，可謂代價慘重。
    對于業(yè)績的糟糕表現(xiàn)，“所處化工行業(yè)依然疲軟、下游需求不旺、產(chǎn)品價格競爭激烈、經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化、市場競爭異常殘酷……”，也基本成為兩家公司業(yè)績報告中常見字眼。
    在行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，持續(xù)不振的業(yè)績在使上市公司面臨巨大退市壓力的同時，連連折戟的資產(chǎn)運作等事宜也使得集團資產(chǎn)整合正常節(jié)奏被打亂。
    為了更加清晰，下面分開來講：
    陽煤化工：
    2014年8月，終止興峪煤業(yè)、盂縣化工、壽陽化工、平定化工的資產(chǎn)注入。
    2015年11月，終止收購壽陽化工100%股權(quán)、恒通化工14.06%股權(quán)與和順化工10.35%股權(quán)。
    2016年6月，終止擬出資10億元收購內(nèi)蒙古久泰能源25%股權(quán)。
    幾年間，陽煤化工較為順利的一次收購還是以現(xiàn)金方式進行：2014年9月，公司擬15億左右的現(xiàn)金收購豐喜重裝40.25%股權(quán)、陽煤集團及社會公眾股東所持恒通化工股份、三維豐海47%股權(quán)。
    在借助上市公司平臺進行資產(chǎn)收購碰壁的同時，陽煤化工借其“輸血”也不理想：
    2014年8月公司發(fā)布公告，擬向陽煤集團旗下公司定增募資總額不超20億元，用于補充流動資金和償還銀行貸款。
    比較“不幸”的是，此次非公開發(fā)行股票保薦機構(gòu)西南證券被中國證監(jiān)會調(diào)查，后者將暫不受理其作為保薦機構(gòu)的推薦。而為了順利推進本次非公開發(fā)行股票事宜，公司決定更換保薦機構(gòu)，同時擬向中國證監(jiān)會申請撤回定增申請文件，并在完成變更保薦機構(gòu)的程序后重新申報，只是公司公布的候選人便為不久前剛被調(diào)查的中德證券。
    是繼續(xù)換還是繼續(xù)等？顯然不僅僅是個選擇題！
    當初信心滿滿謀求上市，不料上市之后卻要費盡心思保殼。屋漏偏逢連陰雨，或許是陽煤化工借殼上市以來公司發(fā)展形勢最好的注解。
    山西三維：
    與傾力通過資產(chǎn)整合幫助陽煤化工保殼不同，陽煤集團對待山西三維的態(tài)度就是“賣殼”。
    2014年12月，山西三維停牌籌劃控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，潛在意向方為山西傅氏新材料有限公司，不過4個月后無果而終。
    一年后，山西三維再次停牌重組，2016年6月新的“賣殼”方案敲定：陽煤集團擬將其持有公司第一大股東三維華邦100%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓至同為省屬國企的山西路橋集團；協(xié)議收購?fù)瓿珊�，公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的形式收購路橋集團持有的3條高速公路股權(quán)。
    兩個月后，此次重組再次宣布終止，只是稍有不同的是，陽煤集團“執(zhí)意”轉(zhuǎn)讓持有的三維華邦100%股權(quán)，不出意外，山西路橋集團將確定成為上市公司的間接控股股東。
    其實在“分身乏術(shù)”的情況下，陽煤集團“賣殼”的決心也可以理解，只是對于山西路橋來說，山西三維的煤化工資產(chǎn)顯然不是自己所善于經(jīng)營的，未來是否還是由陽煤集團“回爐”整合是一大看點。
    太化股份：
    太化股份控股股東為太原化學(xué)工業(yè)集團，2010 年 11 月 24 日山西省政府決定由陽煤集團托管太化集團，太化股份因此成為陽煤集團旗下托管上市公司。
    受國家宏觀調(diào)控高耗能污染產(chǎn)業(yè)和省市“西山綜合整治”的影響，主要化工生產(chǎn)裝置關(guān)停并實施搬遷，陽煤集團力主公司轉(zhuǎn)型煤化工新材料。
    不過陽煤集團接手以來，對于太化股份并沒有太多動作，但在連續(xù)大額虧損的壓力下，如何幫助其保殼顯然要提上日程了。
    8月26日晚間，也就是披露中報的同時，太化股份宣布停牌籌劃重大事項，可能涉及重大資產(chǎn)重組。
    至于這次“姍姍來遲”的重組具體涉及何事，小編覺得基本上圍繞保殼事宜展開。
    四年前，攜旗下煤化工資產(chǎn)謀局資本市場，志得意滿；四年后，旗下上市公司業(yè)績壓頂資產(chǎn)整合連連碰壁，“宏圖”不再。
第一可以繼續(xù)去爭，只是陽煤集團利用資本市場整合煤化工資產(chǎn)，這盤棋下得并不如意！