四年前的2012年10月，陽(yáng)煤集團(tuán)旗下陽(yáng)煤化工等煤化工資產(chǎn)“借道”四川上市公司東新電碳（2013年4月更名為“陽(yáng)煤化工”）成功登陸A股市場(chǎng)，成為陽(yáng)煤集團(tuán)旗下的第4家上市公司和第3家煤化工產(chǎn)業(yè)上市公司，并向上市公司作出了3年合計(jì)達(dá)11億元（2.5億、3.5億、5億）的業(yè)績(jī)承諾。
    陽(yáng)煤化工等資產(chǎn)成功“借殼”，陽(yáng)煤集團(tuán)藉此成為擁有上市公司平臺(tái)最多的山西省屬國(guó)企，這對(duì)于矢志打造中國(guó)最大煤化工企業(yè)的陽(yáng)煤集團(tuán)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大收獲，從當(dāng)時(shí)集團(tuán)對(duì)4家上市公司的定位也可以看出其對(duì)借力資本市場(chǎng)整合旗下資產(chǎn)尤其煤化工產(chǎn)業(yè)的“宏圖”：
    1.陽(yáng)泉煤業(yè)產(chǎn)業(yè)定位為陽(yáng)煤集團(tuán)煤炭采掘業(yè)的資產(chǎn)整合平臺(tái)，陽(yáng)煤集團(tuán)將逐漸把成熟的煤炭資產(chǎn)注入該公司。
    2.山西三維產(chǎn)業(yè)定位為以精細(xì)化工為主導(dǎo)，做優(yōu)做強(qiáng)陽(yáng)煤集團(tuán)的乙炔精細(xì)化工板塊，成為有一定影響力的有機(jī)精細(xì)化工企業(yè)。其主要生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)工藝路線等與陽(yáng)煤化工完全不同（如今看來(lái)，這一為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的表述，反倒成為雙方資產(chǎn)整合的潛在因素）。
    3.陽(yáng)煤化工產(chǎn)業(yè)定位為以農(nóng)用化工和基礎(chǔ)化工為主的煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展整合的唯一平臺(tái)，主要產(chǎn)品包括尿素、復(fù)合肥、甲醇、辛醇等，主要用途為用于農(nóng)業(yè)或作為基礎(chǔ)原料、制作建筑材料等。
    4.太化股份（托管）在搬遷完成后轉(zhuǎn)變?yōu)橐约憾�酸、己�?nèi)酰胺、聚甲醛、尼龍等為重點(diǎn)產(chǎn)品的化工新材料生產(chǎn)制造平臺(tái)。
    只是不曾想，2012年陽(yáng)煤化工“借殼”上市竟然成為陽(yáng)煤集團(tuán)尤其集團(tuán)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展分水嶺。
    2012年前后，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低，煤炭市場(chǎng)的黃金時(shí)代隨之宣告終結(jié)，煤化工產(chǎn)業(yè)逐漸成為山西經(jīng)濟(jì)尤其七大煤企轉(zhuǎn)型較為倚重的探索方向，陽(yáng)煤集團(tuán)自然也不例外。
    山西資本圈注意到，在陽(yáng)煤集團(tuán)官網(wǎng)中有這樣一段介紹：化工產(chǎn)業(yè)是陽(yáng)煤集團(tuán)最大的非煤主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，已發(fā)展成為山西省內(nèi)最大和國(guó)內(nèi)有影響力的化工企業(yè)，同時(shí)也是陽(yáng)煤集團(tuán)近年來(lái)增長(zhǎng)最快、增量最多、增幅最大的產(chǎn)業(yè)板塊。分布山西、河北、山東、新疆四省十三市，并形成了農(nóng)用化工、基礎(chǔ)化工、精細(xì)化工、新型煤化工、化工新材料、化工裝備制造六大板塊，而這六大板塊基本注入了三家煤化工上市公司之中。
    從當(dāng)初陽(yáng)煤集團(tuán)“信心滿滿”給予陽(yáng)煤化工三年合計(jì)11億的利潤(rùn)承諾，再到年初陽(yáng)煤集團(tuán)總經(jīng)理裴西平再次在2016年集團(tuán)黨政工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)持以煤炭為主業(yè)，化工、鋁電產(chǎn)業(yè)為配套的“一主兩翼”產(chǎn)業(yè)格局，形成陽(yáng)煤效益增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。“十三五”期間，煤化工產(chǎn)業(yè)將鞏固提升基礎(chǔ)化工，大力發(fā)展新型煤化工、化工新材料和精細(xì)化工……都可以看出陽(yáng)煤集團(tuán)對(duì)煤化工產(chǎn)業(yè)板塊寄予厚望，顯然不僅僅只想把”打造中國(guó)最大的煤化工集團(tuán)“僅僅成為口號(hào)，然而理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。
    以下為山西資本圈整理的陽(yáng)煤集團(tuán)旗下4家上市公司2016年上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：
    陽(yáng)煤化工上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.78億元，同比減少5.77%，凈利潤(rùn)虧損3.41億元，同比下降957.75%。
    山西三維上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.79億元，同比減少26.69%，凈利潤(rùn)虧損2.88億元，同比下降21.12%。
    太化股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.14億元，同比減少76.78%，凈利潤(rùn)虧損0.95億元，同比下降448.78%。
    陽(yáng)泉煤業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.8億元，同比降低16.73%；凈利潤(rùn)8492萬(wàn)元，同比降低73.63%。
    4家上市公司公司上述業(yè)績(jī)，怎一個(gè)“慘”字了得！但如果回溯過(guò)往，就會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況要糟糕的多。
    陽(yáng)泉煤業(yè)2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.1億元,而2016年上半年僅僅實(shí)現(xiàn)0.85億元，且同比下滑逾七成，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑落之快可想而知，不過(guò)尚可安心的是，目前公司仍在盈利，不會(huì)對(duì)上市公司正常經(jīng)營(yíng)造成干擾，但另外三家煤化工上市公司的日子就沒(méi)那么好過(guò)了。
    太化股份2012年-2015年凈利潤(rùn)分別為：1873萬(wàn)、-2.83億、1911萬(wàn)、-1.77億；
    山西三維2012年-2015年凈利潤(rùn)分別為：-2.90億、-3.80億、5859萬(wàn)、-5.05億；
         
陽(yáng)煤化工2012年-2015年凈利潤(rùn)分別為：2.10億、-318萬(wàn)、-3036萬(wàn)、4333萬(wàn)。    
    如果說(shuō)陽(yáng)煤集團(tuán)托管的太化股份，由于近些年受政策影響導(dǎo)致原有主要化工生產(chǎn)線關(guān)停，一直處于恢復(fù)生產(chǎn)及轉(zhuǎn)型陣痛期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所起伏也可接受的話，那么山西三維與陽(yáng)煤化工的業(yè)績(jī)確實(shí)有點(diǎn)糟糕了。
    以2012年借殼上市的陽(yáng)煤化工為例，除了2012年勉強(qiáng)“過(guò)關(guān)”之外，2013、2014年竟然連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，三年凈利潤(rùn)合計(jì)竟沒(méi)有超過(guò)2億元，陽(yáng)煤集團(tuán)3年11億的業(yè)績(jī)承諾自然成了奢望，最終被迫通過(guò)現(xiàn)金加轉(zhuǎn)增股票的方式補(bǔ)償近9億元，而當(dāng)初陽(yáng)煤化工等借殼資產(chǎn)估值也不過(guò)50億元左右，可謂代價(jià)慘重。
    對(duì)于業(yè)績(jī)的糟糕表現(xiàn)，“所處化工行業(yè)依然疲軟、下游需求不旺、產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常殘酷……”，也基本成為兩家公司業(yè)績(jī)報(bào)告中常見字眼。
    在行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，持續(xù)不振的業(yè)績(jī)?cè)谑股鲜泄�司面臨巨大退市壓力的同時(shí)，連連折戟的資產(chǎn)運(yùn)作等事宜也使得集團(tuán)資產(chǎn)整合正常節(jié)奏被打亂。
    為了更加清晰，下面分開來(lái)講：
    陽(yáng)煤化工：
    2014年8月，終止興峪煤業(yè)、盂縣化工、壽陽(yáng)化工、平定化工的資產(chǎn)注入。
    2015年11月，終止收購(gòu)壽陽(yáng)化工100%股權(quán)、恒通化工14.06%股權(quán)與和順化工10.35%股權(quán)。
    2016年6月，終止擬出資10億元收購(gòu)內(nèi)蒙古久泰能源25%股權(quán)。
    幾年間，陽(yáng)煤化工較為順利的一次收購(gòu)還是以現(xiàn)金方式進(jìn)行：2014年9月，公司擬15億左右的現(xiàn)金收購(gòu)豐喜重裝40.25%股權(quán)、陽(yáng)煤集團(tuán)及社會(huì)公眾股東所持恒通化工股份、三維豐海47%股權(quán)。
    在借助上市公司平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)碰壁的同時(shí)，陽(yáng)煤化工借其“輸血”也不理想：
    2014年8月公司發(fā)布公告，擬向陽(yáng)煤集團(tuán)旗下公司定增募資總額不超20億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
    比較“不幸”的是，此次非公開發(fā)行股票保薦機(jī)構(gòu)西南證券被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，后者將暫不受理其作為保薦機(jī)構(gòu)的推薦。而為了順利推進(jìn)本次非公開發(fā)行股票事宜，公司決定更換保薦機(jī)構(gòu)，同時(shí)擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回定增申請(qǐng)文件，并在完成變更保薦機(jī)構(gòu)的程序后重新申報(bào)，只是公司公布的候選人便為不久前剛被調(diào)查的中德證券。
    是繼續(xù)換還是繼續(xù)等？顯然不僅僅是個(gè)選擇題！
    當(dāng)初信心滿滿謀求上市，不料上市之后卻要費(fèi)盡心思保殼。屋漏偏逢連陰雨，或許是陽(yáng)煤化工借殼上市以來(lái)公司發(fā)展形勢(shì)最好的注解。
    山西三維：
    與傾力通過(guò)資產(chǎn)整合幫助陽(yáng)煤化工保殼不同，陽(yáng)煤集團(tuán)對(duì)待山西三維的態(tài)度就是“賣殼”。
    2014年12月，山西三維停牌籌劃控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，潛在意向方為山西傅氏新材料有限公司，不過(guò)4個(gè)月后無(wú)果而終。
    一年后，山西三維再次停牌重組，2016年6月新的“賣殼”方案敲定：陽(yáng)煤集團(tuán)擬將其持有公司第一大股東三維華邦100%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓至同為省屬國(guó)企的山西路橋集團(tuán)；協(xié)議收購(gòu)?fù)瓿珊�，公司通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的形式收購(gòu)路橋集團(tuán)持有的3條高速公路股權(quán)。
    兩個(gè)月后，此次重組再次宣布終止，只是稍有不同的是，陽(yáng)煤集團(tuán)“執(zhí)意”轉(zhuǎn)讓持有的三維華邦100%股權(quán)，不出意外，山西路橋集團(tuán)將確定成為上市公司的間接控股股東。
    其實(shí)在“分身乏術(shù)”的情況下，陽(yáng)煤集團(tuán)“賣殼”的決心也可以理解，只是對(duì)于山西路橋來(lái)說(shuō)，山西三維的煤化工資產(chǎn)顯然不是自己所善于經(jīng)營(yíng)的，未來(lái)是否還是由陽(yáng)煤集團(tuán)“回爐”整合是一大看點(diǎn)。
    太化股份：
    太化股份控股股東為太原化學(xué)工業(yè)集團(tuán)，2010 年 11 月 24 日山西省政府決定由陽(yáng)煤集團(tuán)托管太化集團(tuán)，太化股份因此成為陽(yáng)煤集團(tuán)旗下托管上市公司。
    受國(guó)家宏觀調(diào)控高耗能污染產(chǎn)業(yè)和省市“西山綜合整治”的影響，主要化工生產(chǎn)裝置關(guān)停并實(shí)施搬遷，陽(yáng)煤集團(tuán)力主公司轉(zhuǎn)型煤化工新材料。
    不過(guò)陽(yáng)煤集團(tuán)接手以來(lái)，對(duì)于太化股份并沒(méi)有太多動(dòng)作，但在連續(xù)大額虧損的壓力下，如何幫助其保殼顯然要提上日程了。
    8月26日晚間，也就是披露中報(bào)的同時(shí)，太化股份宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)，可能涉及重大資產(chǎn)重組。
    至于這次“姍姍來(lái)遲”的重組具體涉及何事，小編覺(jué)得基本上圍繞保殼事宜展開。
    四年前，攜旗下煤化工資產(chǎn)謀局資本市場(chǎng)，志得意滿；四年后，旗下上市公司業(yè)績(jī)壓頂資產(chǎn)整合連連碰壁，“宏圖”不再。
第一可以繼續(xù)去爭(zhēng)，只是陽(yáng)煤集團(tuán)利用資本市場(chǎng)整合煤化工資產(chǎn)，這盤棋下得并不如意！