云南煤化工集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“公司”或“云南煤化工”）由原云南石油化工集團(tuán)有限公司與云南東源煤業(yè)有限公司于2005年整合重組而成，業(yè)務(wù)涵蓋煤炭開采、銷售以及煤化工等，為云南省國(guó)資委全資企業(yè)。公司下屬三級(jí)子公司云南云維股份有限公司為A股上市公司（云維股份、600725.SH），截至2015年3月末，公司持有云維股份16.47%股權(quán)（已質(zhì)押），下屬二級(jí)子公司云南云維集團(tuán)有限公司（公司對(duì)其持股47.52%）持有云維股份41.79%股權(quán)（10.71%已質(zhì)押）。

經(jīng)營(yíng)層面，公司煤炭?jī)?chǔ)量、產(chǎn)能、產(chǎn)量雖與大型煤炭企業(yè)有差距，但區(qū)域優(yōu)勢(shì)較突出，煤炭?jī)?chǔ)量及產(chǎn)能、產(chǎn)量均居云南省首位。不過(guò)，云南煤炭資源稟賦較差，礦難頻發(fā)，2014年曲靖礦難致使云南省內(nèi)產(chǎn)能9萬(wàn)噸及以下礦井、曲靖市范圍內(nèi)全部礦井停產(chǎn)整頓，公司本就偏高的噸煤成本進(jìn)一步攀升，加之煤炭行業(yè)景氣度低迷、煤炭?jī)r(jià)格走低，公司煤炭板塊經(jīng)營(yíng)狀況惡化，主要煤炭生產(chǎn)主體東源煤業(yè)集團(tuán)2014年虧損8億元。公司煤化工板塊產(chǎn)品種類較多，其中云維集團(tuán)涉及煤焦化和煤氣化，主要生產(chǎn)焦炭、甲醇、煤焦油等；云南解化清潔能源主要生產(chǎn)合成氨、二甲醚等。煤礦整頓導(dǎo)致原料供應(yīng)緊張，公司焦化等裝置開工不足，焦炭、甲醇等價(jià)格也相對(duì)低迷，公司煤化工板塊經(jīng)營(yíng)效益也一般，其中云維集團(tuán)2014年虧損13.4億元，云南解化清潔能源虧損1.22億元。

財(cái)務(wù)層面，公司連續(xù)多年虧損（2013年依靠投資收益實(shí)現(xiàn)盈利），2012~2015年一季度經(jīng)營(yíng)性虧損合計(jì)95億元。公司近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流表現(xiàn)一般，持續(xù)多年明顯低于EBITDA，而先鋒褐煤潔凈示范項(xiàng)目等又需投入大量資金，高度依賴外部融資導(dǎo)致公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升。2015年3月末，公司全部債務(wù)規(guī)模接近600億元（其中短期債務(wù)接近400億元），資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率高達(dá)86%和84%。巨額虧損也導(dǎo)致EBITDA對(duì)債務(wù)、利息覆蓋程度較差，公司償債壓力較大。

外部支持層面，作為省屬國(guó)企，在資金融通、資源整合等方面公司可獲得的外部支持較多，對(duì)其具有較強(qiáng)增信作用。但考慮到公司自身償債能力的弱化，中債資信已將公司信用等級(jí)由“A/穩(wěn)定”下調(diào)為“A-/負(fù)面”。

公司有10余只債券存續(xù)，有4只債券將于近期到期、本金合計(jì)32億元，其中“14云煤化CP001”無(wú)擔(dān)保并將于2015年7月14日到期，屆時(shí)公司將需償還12億元本金及8,280萬(wàn)元利息，該債券已于2015年7月7日發(fā)布兌付公告。2015年3月末，公司合并口徑貨幣資金145.40億元，但公司對(duì)下屬企業(yè)資金管控力度偏弱，母公司層面貨幣資金僅41.43億元且大部分受限，實(shí)際可動(dòng)用貨幣資金并不多，公司面臨較大資金周轉(zhuǎn)壓力。持續(xù)虧損、債務(wù)高企等致使公司償債壓力漸顯。

面對(duì)油價(jià)暴跌致使盈利空間驟減、煤炭行業(yè)隕落企業(yè)財(cái)務(wù)惡化、全球大宗市場(chǎng)低迷化工前景堪憂、政策始終“搖擺不定”等多重壓力，煤化工產(chǎn)業(yè)在風(fēng)雨中艱難前行，云南煤化工企業(yè)的困境只是行業(yè)發(fā)展縮影。