2014上半年，中國煤炭行業(yè)延續(xù)著從2012年開始的供大于求局面，庫存居高不下，價格大幅下滑，行業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)下降，煤炭企業(yè)虧損面已超過70%。2014年6月，鄂爾多斯原煤平均價格246元/噸，同比降低8.9%，京唐港5500kcal/kg動力煤價格也僅為530元/噸。
    亞化咨詢認(rèn)為，提前布局大型煤化工項目與研發(fā)煤化工技術(shù)，拓展利潤來源的企業(yè)在煤炭行業(yè)不景氣的現(xiàn)狀下占據(jù)優(yōu)勢，而且煤炭價格的低迷進一步提升了煤化工的利潤空間。下面以直接液化煤制油（DCTL）和間接液化煤制油(ICTL)為例，探討煤制油的真實成本和盈利能力。
    直接液化項目中，煤的用途分為三類：液化原料煤、氣化原料煤和動力煤，亞化咨詢煤制油數(shù)據(jù)模型顯示，當(dāng)液化原料煤（6500kcal/kg，不含VAT）價格為350元/噸時，滿負(fù)荷運行的100萬噸/年直接液化煤制油項目成本（不含稅）為3957元/噸，其成本結(jié)構(gòu)如下圖所示。如果油品平均出廠價為7000元/噸，則所得稅前利潤為828元/噸。  

    公開報道顯示，神華鄂爾多斯直接液化煤制油項目2012年共生產(chǎn)油品86萬噸，實現(xiàn)17億元利稅和4億元盈利。該項目2013年實現(xiàn)86.6萬噸油品產(chǎn)量，噸油水耗由設(shè)計的10噸下降到6-7噸。為了優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益，神華直接液化新增了一套10萬噸/年催化重整裝置，以石腦油為原料，于2014年初產(chǎn)出合格車用汽油（辛烷值≥93，硫含量≤1mg/kg）。
    間接液化項目對原料煤選擇面寬，只要適合氣化的煤都可以作為原料，中國目前推進中的10大煤制油項目大部分屬于間接液化項目。
    亞化咨詢煤制油數(shù)據(jù)模型顯示，當(dāng)氣化原料煤（5600kcal/kg，不含VAT）價格為300元/噸時，滿負(fù)荷運行的18萬噸/年間接液化煤制油項目成本（不含稅）為3833元/噸，其成本結(jié)構(gòu)如下圖所示。如果油品平均出廠價為7500元/噸，則所得稅前利潤為1369元/噸。  

    公開報道顯示，2013年，伊泰鄂爾多斯16萬噸/年間接液化煤制油示范項目全年無非計劃停車，生產(chǎn)油品18.16萬噸，實現(xiàn)滿負(fù)荷穩(wěn)定運行。該項目2013年營業(yè)收入達12.93億元，實現(xiàn)凈利潤1.93億元。
    煤制柴油在品質(zhì)方面也各具特點，直接液化煤制油生產(chǎn)的柴油凝點較低，可用于和煉廠生產(chǎn)的凝點較高的柴油調(diào)和，生產(chǎn)-35號、-10號等適用于北方地區(qū)冬季使用的柴油。間接液化（費托合成）制柴油具有高十六烷值（可達75-80），幾乎不含硫，作為調(diào)和組分，可以有效提高常規(guī)柴油的品質(zhì)，以符合日趨嚴(yán)格的柴油硫含量標(biāo)準(zhǔn)。
    亞化咨詢認(rèn)為，未來中國煤炭產(chǎn)能過剩和國際油價高位企穩(wěn)可能成為常態(tài)，將繼續(xù)支撐煤制油的盈利空間。本文分析的是直接液化和間接液化示范項目的成本數(shù)據(jù)，近期（2015年-2017年）即將建成的煤制油商業(yè)化裝置，吸取了示范項目的經(jīng)驗，優(yōu)化了設(shè)計，并且更符合經(jīng)濟規(guī)模，預(yù)計成本將進一步降低。