我們擔心大唐克旗和阜新煤制氣項目可能不如此前預想的樂觀，但類似問題 應僅屬于個例，因此不會改變我們對中國煤制氣行業(yè)的看好，我們仍舊相信 未來幾年，煤制氣有望成為中國天然氣供應的主要來源之一。但同時需指出 的是，煤質問題對這類項目成功運行的重要性遠比此前預想的高。

    我們將公司 2014-16年盈利預測分別下調 5%/12%/23%�？似祉椖砍掷m(xù)穩(wěn)定 運行前，我們認為股價會持續(xù)受壓。在煤價持續(xù)走低的環(huán)境下，我們預計公 司電力業(yè)務仍將保持較高盈利水平。
    關于煤制氣項目，管理層已確認該項目運行一月后，氣化爐內壁受到腐蝕， 主要是由于原料采用劣質褐煤。盡管公司已著手解決該問題，但我們擔心進 展不會太快，且同樣的問題可能反復出現(xiàn)。
    即便腐蝕問題能得以完全解決，我們預計煤制氣項目的盈利能力可能大幅低 于我們此前的預期，因為：1、停機檢修時間加長將降低產能利用率，并增加 運行成本；2、無論是混配還是提升煤質都將增加燃料成本。阜新項目采用和 克旗項目一樣的煤種，因此我們認為阜新項目也有運營風險，我們預計其投 產時間可能推遲至 2015 年下半年（公司表示爭取 14 年底投產）。
    我們一直不看好多倫煤化工項目。雖然多倫項目選用了與克旗不一樣的殼牌 技術，但事實表明無論是殼牌還是魯奇技術都不能很好的消化大唐勝利煤礦 所產的低質煤。2013 年多倫項目歸屬凈利潤為-9.1 億元，鑒于殼牌技術對煤 質的兼容性差，我們認為多倫項目很難持續(xù)穩(wěn)定運行。