我們擔(dān)心大唐克旗和阜新煤制氣項(xiàng)目可能不如此前預(yù)想的樂(lè)觀，但類似問(wèn)題 應(yīng)僅屬于個(gè)例，因此不會(huì)改變我們對(duì)中國(guó)煤制氣行業(yè)的看好，我們?nèi)耘f相信 未來(lái)幾年，煤制氣有望成為中國(guó)天然氣供應(yīng)的主要來(lái)源之一。但同時(shí)需指出 的是，煤質(zhì)問(wèn)題對(duì)這類項(xiàng)目成功運(yùn)行的重要性遠(yuǎn)比此前預(yù)想的高。

    我們將公司 2014-16年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào) 5%/12%/23%。克旗項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定 運(yùn)行前，我們認(rèn)為股價(jià)會(huì)持續(xù)受壓。在煤價(jià)持續(xù)走低的環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)公 司電力業(yè)務(wù)仍將保持較高盈利水平。
    關(guān)于煤制氣項(xiàng)目，管理層已確認(rèn)該項(xiàng)目運(yùn)行一月后，氣化爐內(nèi)壁受到腐蝕， 主要是由于原料采用劣質(zhì)褐煤。盡管公司已著手解決該問(wèn)題，但我們擔(dān)心進(jìn) 展不會(huì)太快，且同樣的問(wèn)題可能反復(fù)出現(xiàn)。
    即便腐蝕問(wèn)題能得以完全解決，我們預(yù)計(jì)煤制氣項(xiàng)目的盈利能力可能大幅低 于我們此前的預(yù)期，因?yàn)椋?、停機(jī)檢修時(shí)間加長(zhǎng)將降低產(chǎn)能利用率，并增加 運(yùn)行成本；2、無(wú)論是混配還是提升煤質(zhì)都將增加燃料成本。阜新項(xiàng)目采用和 克旗項(xiàng)目一樣的煤種，因此我們認(rèn)為阜新項(xiàng)目也有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)其投 產(chǎn)時(shí)間可能推遲至 2015 年下半年（公司表示爭(zhēng)取 14 年底投產(chǎn)）。
    我們一直不看好多倫煤化工項(xiàng)目。雖然多倫項(xiàng)目選用了與克旗不一樣的殼牌 技術(shù)，但事實(shí)表明無(wú)論是殼牌還是魯奇技術(shù)都不能很好的消化大唐勝利煤礦 所產(chǎn)的低質(zhì)煤。2013 年多倫項(xiàng)目歸屬凈利潤(rùn)為-9.1 億元，鑒于殼牌技術(shù)對(duì)煤 質(zhì)的兼容性差，我們認(rèn)為多倫項(xiàng)目很難持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。