資本市場(chǎng)從來(lái)不缺好戲看，比如盈德氣體————在行業(yè)之內(nèi)它是中國(guó)最大的第三方供氣公司，但是在行業(yè)之外，身為老工業(yè)股票，盈德并不被廣泛熟知。

不過(guò)，最近倆仨月，這個(gè)股票因?yàn)榇蠊蓶|“內(nèi)斗”曝得了大名———初看，兩大門派的斗爭(zhēng)，像一場(chǎng)支子奪嫡的宮斗劇，盈德氣體的原執(zhí)董、大股東趙項(xiàng)題聯(lián)合盈德高管、獨(dú)立董事等，罷免了盈德氣體兩大股東，包括原董事長(zhǎng)、CEO孫忠國(guó)以及原COO Trevor Raymond Strutt，兩大勢(shì)力之外，還有擬進(jìn)入的戰(zhàn)略投資人碧水源、美國(guó)空氣化工等公司等分別浮出水面，吃瓜群眾一時(shí)眼花繚亂。

但無(wú)論是盈德高管，還是客戶，以及基層員工，卻認(rèn)為這不是宮斗劇，而是廢君維新的革命戲，“再不換血，盈德資金鏈要斷要完蛋，是不得不挽救的最后關(guān)頭。”

他們眼里的孫忠國(guó)，因?yàn)橛�德上市而站在了人生巔峰，但是孫的管理能力并未隨著企業(yè)的壯大同步提升;用人失察、決策失誤，導(dǎo)致投資巨大的煤化工項(xiàng)目不是擱淺閑置就是舉步維艱；以罰代管，員工工資、福利被隨意削減克扣，員工士氣低落；與客戶和供應(yīng)商關(guān)系緊張，每年律師訴訟費(fèi)高達(dá)兩三千萬(wàn)。

所以，“管理革新”似乎成為了幫助盈德懸崖勒馬的唯一生路。“逐步回歸正常企業(yè)”在內(nèi)斗之后上任的盈德氣體COO張?jiān)品逭f(shuō)。

連續(xù)失利的煤化工

成立于2001年的盈德氣體，于2009年在港交所上市之后，就成為了國(guó)內(nèi)最大也是亞洲最大的氣體服務(wù)公司。

看起來(lái)，盈德氣體是一家風(fēng)風(fēng)光光的公司，但，這種風(fēng)光停留在2013年前后。

作為一家大型專業(yè)氣體公司，盈德的主要客戶為鋼鐵、化工、有色金屬、電子及能源行業(yè)等。

盈德的營(yíng)收，高度依賴于重工業(yè)的發(fā)展———在盈德2001成立時(shí)，中國(guó)GDP保持了8-10％的增速，盈德獲益頗豐。但是最近幾年，重工業(yè)不景氣，比如，2015年鋼鐵行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)全年累計(jì)虧損超過(guò)1000億元，同比增虧24倍。

而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始擯棄粗放的GDP增長(zhǎng)模式，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速放緩的新常態(tài)，盈德的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)制氣遭遇天花板，面臨增長(zhǎng)瓶頸。

雪上加霜的是，盈德在煤化工業(yè)務(wù)上的連續(xù)失利，把盈德帶入了噩夢(mèng)。上市之后，孫忠國(guó)帶領(lǐng)盈德貿(mào)然進(jìn)入了盈德并不熟悉、也不了解的煤化工行業(yè)，當(dāng)時(shí)的決策層認(rèn)為，盈德在空分（空氣分離）行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，可以完全移植到煤化工項(xiàng)目。

但是，與空分項(xiàng)目不一樣，煤化工的項(xiàng)目投資額度很大----空分項(xiàng)目小的幾千萬(wàn)，大一點(diǎn)的兩三億，而煤化工項(xiàng)目動(dòng)輒十幾億、幾十億。把空分行業(yè)的方法論死搬硬套到了煤化工市場(chǎng)，除了對(duì)行業(yè)的理解比較膚淺之外，再加上用人失利、管理失控、風(fēng)控缺失，盈德的煤化工項(xiàng)目一再陷入泥潭。

以克拉瑪依項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目公司成立于2011年8月，計(jì)劃投資額度20億人民幣。但是這個(gè)項(xiàng)目從立項(xiàng)至今，就存在多個(gè)重大管理漏洞，甚至違規(guī)違法等重大失責(zé)行為。

按照行業(yè)慣例，盈德必須在與下游客戶，簽訂排他性的具有高約束力的購(gòu)銷合同之后，項(xiàng)目才能開始動(dòng)工。

但是，計(jì)劃投資20億的克拉瑪依項(xiàng)目，尚未簽訂購(gòu)銷合同，就于2011年開始倉(cāng)促立項(xiàng)、并于2012年4月動(dòng)工，到2013年底，該項(xiàng)目的基礎(chǔ)土建和主體結(jié)構(gòu)施工已基本完成。

在不毛之地的克拉瑪依工地，當(dāng)?shù)氐闹惺�油分公司是唯一的潛在客戶，但是雙方至今還未簽訂過(guò)任何具有約束力的供銷合同，擬建項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售市場(chǎng)自然壓根無(wú)法落實(shí)，從而導(dǎo)致該項(xiàng)目無(wú)法按計(jì)劃正常進(jìn)行。

此外，最初克拉瑪依的項(xiàng)目規(guī)模為60000Nm³   /h，并且拿到了政府批文。不久之后，盈德決策層，臨時(shí)把項(xiàng)目規(guī)模提高一倍，由于各種原因，卻一直未能拿到批復(fù)，卻依然按照 120000Nm³  /h的規(guī)格開始施工，高額投資，成為沉沒(méi)成本和沉重包袱。

石家莊盈德項(xiàng)目也是如此：首先，在項(xiàng)目立項(xiàng)和正式施工前，未能依法取得用地、環(huán)保、安全和施工等方面的許可，已經(jīng)累計(jì)投入數(shù)億元；在施工前，同樣未與相關(guān)潛在客戶簽訂排他性供銷協(xié)議，該天然氣制氫裝置閑置至今。據(jù)了解，新的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)就如何妥善處置這些資產(chǎn)，制定了詳細(xì)的實(shí)施計(jì)劃，正在逐步落實(shí)中。

“煤化工投入太大，投資失敗一個(gè)就要命，我們是連續(xù)投資了這么多，需要多少空分項(xiàng)目來(lái)支撐呀。”在盈德呆了快10年的集某高管說(shuō)，“進(jìn)入了一個(gè)醒不了的噩夢(mèng)”。

到了2016年6月，盈德氣體的金融性債務(wù)高達(dá)人民幣104.5億元，其中美元和港幣債務(wù)折合人民幣63.66億元。

即便債務(wù)高懸，一些需要高額投資的項(xiàng)目，依然在“大躍進(jìn)”。比如湖北荊門項(xiàng)目，克拉瑪依的制氫每小時(shí)九萬(wàn)的規(guī)模，荊門是每小時(shí)30萬(wàn)；克拉瑪依是40公斤壓力，荊門是65公斤壓力，壓力高了50%；而且荊門還有30萬(wàn)噸的合成氨、50萬(wàn)噸的甲醇，多位高管估計(jì)荊門要花二十多億，但是孫堅(jiān)持認(rèn)為，18億能拿下來(lái)，“如果你繼續(xù)投，是不是又制造了一個(gè)黑洞？就算是好項(xiàng)目，盈德也沒(méi)有能力去獨(dú)立承擔(dān)了。”

去年管理層換血后，暫停了荊門項(xiàng)目，現(xiàn)在的對(duì)策是尋找有實(shí)力的合作方，雙方合作共建。

很難想象，一個(gè)行業(yè)隱形冠軍的上市公司，在政策風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把控上完全失控。

集團(tuán)COO張?jiān)品逭J(rèn)為，這是因?yàn)�，盈�?010年以前的成功，主要得益于中國(guó)基建、地產(chǎn)等行業(yè)的大發(fā)展，帶動(dòng)了相關(guān)冶金、建材等產(chǎn)業(yè)的繁榮，盈德處在了行業(yè)風(fēng)口之上，“來(lái)了就能賺錢”。

而2011年之后，盈德貿(mào)然進(jìn)入并不熟悉的煤化工行業(yè)，而且整個(gè)重化工業(yè)也在下滑，孫忠國(guó)的管理能力又未能隨著公司壯大而成長(zhǎng)，身為上市公司的盈德內(nèi)部管理如同小作坊，一連串的原因，讓盈德陷入了黑暗的噩夢(mèng)之中。

管理失控

連續(xù)多個(gè)煤化工項(xiàng)目的一次次失利，背后是盈德管理能力的欠缺，以及內(nèi)部管理流程的底失控。

對(duì)于信任的人，孫忠國(guó)曾過(guò)度放權(quán)，導(dǎo)致了煤化工項(xiàng)目的完全失控。當(dāng)時(shí)有高管推介煤化工項(xiàng)目時(shí)，“又給盈德送來(lái)個(gè)印鈔機(jī)。”

隨著一個(gè)動(dòng)輒十幾億、幾十億煤化工項(xiàng)目的倉(cāng)促立項(xiàng)、上馬，當(dāng)時(shí)內(nèi)部其他高管的擔(dān)心代替了最初的驚喜，多次提醒煤化工的風(fēng)險(xiǎn)，但是孫并不理睬。

“很難想象，以前一個(gè)幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)的小單子，孫總都要經(jīng)手看一眼，但是，煤化工十幾億的項(xiàng)目，連客戶還沒(méi)找好，就敢往下投。”在公司呆了多年的一位高管質(zhì)疑。

對(duì)小事的不放權(quán)，導(dǎo)致了對(duì)大事決策的失當(dāng)，比如沒(méi)有及時(shí)鎖匯。在人民幣面臨巨大的貶值壓力面前，公司財(cái)務(wù)部門多次向?qū)O忠國(guó)提出鎖匯的建議，孫卻沒(méi)當(dāng)回事。后在公司CFO和財(cái)務(wù)部門多次建議下，2016年才實(shí)施了部分額度的匯率鎖定，而公司2015年的兌匯損失高達(dá)3.24億元，2016年僅上半年就高達(dá)1.54元。

而在內(nèi)部用人制度上，無(wú)專業(yè)分工意識(shí)。去年，因?yàn)橛�德資金鏈面臨斷裂，孫忠國(guó)決定發(fā)行40億債券，緩解資金緊張。原本這些專業(yè)事務(wù)應(yīng)該交由財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)，但是孫忠國(guó)卻先交給商務(wù)部門，后又移交給孫的親信采購(gòu)部門負(fù)責(zé)人，等到6月20日，該采購(gòu)部門負(fù)責(zé)人還在高管會(huì)議上承諾，很快就會(huì)發(fā)債成功，結(jié)果不了了之。

2016年10月份孫忠國(guó)給公司高管和基層的運(yùn)營(yíng)經(jīng)理都下達(dá)了融資任務(wù)，要求1個(gè)月完成融資任務(wù)，比如某高管的任務(wù)是1億元，而一線經(jīng)理則根據(jù)空分設(shè)備的數(shù)量，分別要融資500-1000萬(wàn)元，完不成任務(wù)運(yùn)行經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理要扣發(fā)兩個(gè)月工資。

融資貸款需要很多專業(yè)手續(xù)，所以這項(xiàng)任務(wù)壓根無(wú)法完成。

由于責(zé)權(quán)利不清晰，規(guī)章制度又匱乏，只好以罰代管。無(wú)論是盈德高管還是中層，幾乎都被罰款過(guò)。

去年10月前后，荊門項(xiàng)目督導(dǎo)組集體去荊門考察。當(dāng)?shù)仨?xiàng)目人員匯報(bào)說(shuō)，資金不到位進(jìn)展太慢，怒氣沖沖的孫忠國(guó)立即決定督導(dǎo)組成員每人扣發(fā)20%的當(dāng)月工資，“那我覺得就覺得很委屈，明明是資金不到位影響進(jìn)步，我們?cè)俅咭矝](méi)辦法。”一位督導(dǎo)組成員說(shuō)，他最多一個(gè)月被扣發(fā)了80%的當(dāng)月工資。

具體罰誰(shuí)，孫忠國(guó)的原則很簡(jiǎn)單，就是看看相關(guān)事項(xiàng)的郵件抄寫給了那些當(dāng)事人，“不管是不是你的責(zé)任，反正只要郵件群里有，都罰款。”

在高管會(huì)議上，最后沒(méi)人再提出任何異議，“第一不聽，第二，擔(dān)心罰款。”

“目前的盈德，不是一個(gè)正常的公司，”張?jiān)品逭f(shuō)，“我來(lái)了之后，就是要讓這個(gè)公司回歸正常”。

而主管運(yùn)營(yíng)的副總裁陳凱說(shuō)，新高管團(tuán)隊(duì)來(lái)了后，他最近三個(gè)月干的工作，比去年三年干的還多，“以前真的不敢干，干多錯(cuò)多罰多。”

離心離德的高管和客戶

對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的變化，員工感同身受。

多個(gè)煤化工項(xiàng)目同時(shí)投產(chǎn)的2013年，公司的人數(shù)一度高達(dá)4000人左右。而后，孫一度打算把4000人降低到1500人。

首先壓縮的是一線基層員工，只進(jìn)不出�？辗中袠I(yè)屬于高危行業(yè)，必須多人輪崗，免得發(fā)生安全事故。但是很多項(xiàng)目，原本需要四五個(gè)人的只有兩三個(gè)人，“員工都不敢去上廁所，壓力特別大，因?yàn)橐怀鼍褪谴笫鹿省?rdquo;

連盈德的大客戶神華都發(fā)現(xiàn)了隱藏的“地雷”，他們的高管專門跑到上海盈德總部“排雷”，把盈德兩位高管斥責(zé)到了凌晨一點(diǎn)，“我們堂堂央企，國(guó)家示范性項(xiàng)目，你投資這么一點(diǎn)點(diǎn)，萬(wàn)一發(fā)生安全事故，我都停擺了。”

除了裁員，還有扣減工資。從2015年初開始，全員取消司齡工資，公司中層開始降低25%的工資，基層員工10塊錢的午餐補(bǔ)貼降低到5元，夏季每月300的高溫補(bǔ)貼、住房補(bǔ)貼相繼取消，“這個(gè)你算算沒(méi)多少錢，但是員工沒(méi)有歸屬感了。”內(nèi)部人士評(píng)價(jià)說(shuō)。

另外，主管人力資源工作的負(fù)責(zé)人還發(fā)現(xiàn)，整個(gè)薪酬體系非常不合理。

空分條線的員工當(dāng)年和孫忠國(guó)一塊創(chuàng)業(yè)打江山，反而工資很低，三千五千的很多。原來(lái)煤化工團(tuán)隊(duì)的一些人員，雖然項(xiàng)目全部干砸了，但是工資很高，一萬(wàn)、兩萬(wàn)，甚至有的中層基本工資三萬(wàn)，津貼還有三萬(wàn)。

而有些老員工，升職不提薪，有位女員工，成為了主管某數(shù)億項(xiàng)目的副經(jīng)理，但是工資只有3500元，理由是職務(wù)升了，就用職務(wù)留人，不用再漲工資了。

還有個(gè)湖南的老員工，升為了運(yùn)營(yíng)經(jīng)理，工資還是6000多元，但是因?yàn)樽兂闪酥袑�，根�?jù)公司中層減薪25%的規(guī)定，升職了工資反而降了很多。

員工被視為成本，但是盈德分紅起來(lái)非常大方，從2006年至今，累積分紅達(dá)到24億元。盈德日子比較困難的2014年、2015年，孫忠國(guó)和其一致行動(dòng)人Trevor的收入分別為487和304萬(wàn)元，635和324萬(wàn)元，不降反增。

除了員工之外，盈德的客戶、供應(yīng)商和盈德的關(guān)系也非常緊張，每年大小官司幾十起，光訴訟費(fèi)每年都要花兩三千萬(wàn)，相當(dāng)于盈德一個(gè)月的人力成本支出。

在2015年、2016年鋼鐵行業(yè)處于生死邊緣的時(shí)候，部分鋼鐵企業(yè)極度困難，提出請(qǐng)求暫緩或者部分支付氣體費(fèi)用，被盈德斷然拒絕，并說(shuō)如果不按時(shí)付款，就要停氣。

河北敬業(yè)鋼鐵案就非常典型。在盈德聲稱要停氣后，2015年12月，河北敬業(yè)鋼鐵以“緊急避險(xiǎn)”為由頭占領(lǐng)了盈德的空分廠，這場(chǎng)“占領(lǐng)”一直持續(xù)到2016年7月。

雖然鑰匙交了，但是當(dāng)時(shí)河北敬業(yè)已經(jīng)打算和盈德徹底撇清關(guān)系，準(zhǔn)備自己投資建設(shè)空分廠，而敬業(yè)鋼鐵每月給盈德貢獻(xiàn)了占其總營(yíng)收8%左右的收入，新團(tuán)隊(duì)知道情況后，第一時(shí)間趕往河北，坐下來(lái)商談，把關(guān)系緩和下來(lái)了，敬業(yè)鋼鐵也暫停了自建空分廠的行動(dòng)。

而盈德沙鋼項(xiàng)目從2015年中建成后，一直未投入使用，也是因?yàn)樯充摷瘓F(tuán)被盈德在淮鋼項(xiàng)目上的強(qiáng)硬的斷氣行為激怒所致。

據(jù)盈德法務(wù)介紹，涉及和供應(yīng)商糾紛的案子也多達(dá)30個(gè)左右，多與盲目投資、盲目采購(gòu)有關(guān)。

這些糾紛有的進(jìn)入了訴訟程序。比如，根據(jù)法院判決，高郵盈德應(yīng)承擔(dān)370萬(wàn)元的債務(wù)，但是高郵盈德并未在規(guī)定日期內(nèi)還款，最終導(dǎo)致高郵盈德被最高法列入了失信企業(yè)“黑名單”，嚴(yán)重影響了企業(yè)的形象。

“孫總是那種把別人逼到?jīng)]退路的人，員工沒(méi)退路，客戶沒(méi)退路，供應(yīng)商也沒(méi)退路，所以，最后他自己也沒(méi)有退路了。”一位高管說(shuō)說(shuō)。

新團(tuán)隊(duì)來(lái)了之后，第一件事就是恢復(fù)員工被消減的不合理的福利和部分被克扣的司齡公司，提升員工信心；分批次拜訪客戶，消除合作中矛盾，尋找可持續(xù)的解決辦法；緩解和供應(yīng)商的緊張關(guān)系。

“先讓這個(gè)公司回歸正常。”張?jiān)品逭f(shuō)。

回歸正常之路

對(duì)于孫忠國(guó)來(lái)說(shuō)，被削職估計(jì)是難以接受的，但是對(duì)于風(fēng)雨飄搖的盈德來(lái)說(shuō)，高管換血的前景盡管尚難預(yù)期，但走上正軌之后，至少不會(huì)變得更壞，從目前公司所透露出來(lái)的情況來(lái)看，無(wú)論員工士氣、管理團(tuán)隊(duì)的積極性和客戶關(guān)系的緩和，都預(yù)示著這是一場(chǎng)得到上下內(nèi)外等各方面全力支持的變革行為。

新高管團(tuán)隊(duì)來(lái)了之后，除了搭建組織機(jī)構(gòu)、定崗定員定編定預(yù)算之外，還在拓展盈德的業(yè)務(wù)范圍，調(diào)整盈德的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。盈德管理層一方面正全力應(yīng)對(duì)由于Sun和 Strutt阻撓所引致對(duì)公司整體利益的損害，一面安內(nèi)一面穩(wěn)定公司與合作伙伴和股東、投資者和債權(quán)人的關(guān)系。目前，盈德已經(jīng)得到了河北敬業(yè)鋼鐵有限公司、江蘇沙鋼集團(tuán)淮鋼公司、珠�；浽ＸS鋼鐵公司、陜西龍門鋼鐵有限責(zé)任公司、龍騰特種鋼有限公司、九江石化等30余家客戶認(rèn)可和支持，并表示恢復(fù)友好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

當(dāng)下，全球的氣體公司巨頭主要業(yè)務(wù)大致分為四塊，第一，現(xiàn)場(chǎng)制氣，目前是盈德的主要業(yè)務(wù)模式。第二，特種氣體。第三，零售業(yè)務(wù)。第四，制氫業(yè)務(wù)。張?jiān)品逭J(rèn)為，可以在零售氣體業(yè)務(wù)發(fā)力，這是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，而且盈德有著巨大的優(yōu)勢(shì)。

過(guò)去，盈德主要依靠的是獨(dú)資的BOO模式，這種商業(yè)模式對(duì)于承建方的好處是，如果未來(lái)行業(yè)景氣，就能獨(dú)享發(fā)展紅利，獲得最大回報(bào)，但是壞處在于，一次性投入資金太大，回報(bào)周期很長(zhǎng)。

因此，未來(lái)盈德將會(huì)探索更多元化的商業(yè)模式，比如更為靈活、回報(bào)周期短的EPC、BT等模式，尋找更多合作合資伙伴，和客戶形成利益一致的捆綁關(guān)系，從賣氣體升級(jí)為賣服務(wù)。

另外，最為重要的，則要有合作共贏的意識(shí)。

過(guò)去，孫忠國(guó)無(wú)論是董事會(huì)，還是在企業(yè)管理，甚至在資本市場(chǎng)，都追求絕對(duì)控制權(quán)。所以，雖然盈德上市了，但是卻從未通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)獲得低成本融資，慣于通過(guò)舉債貸款，后者成本較高，“他特別在意股權(quán)比例，而不是考慮能把蛋糕做多大，所有股東能共享發(fā)展紅利。”有內(nèi)部人士透露。

在和合作伙伴的合作中，也因?yàn)檫^(guò)于追求控制權(quán)導(dǎo)致了合作的破裂。比如盈德曾和清華大學(xué)合作成了一家技術(shù)轉(zhuǎn)讓公司，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的煤業(yè)巨頭神華想控股，因?yàn)樯袢A的使用場(chǎng)景非常多，有了神華入股，不再發(fā)愁客戶，但是孫忠國(guó)堅(jiān)決拒絕了，最后項(xiàng)目推進(jìn)不力，該公司并無(wú)營(yíng)收，又和其他利益主體鬧上了法庭，官司一打就是數(shù)年。

而引入碧水源，也是看到了雙方可以在產(chǎn)業(yè)協(xié)同層面有所作為，基本上，在工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)盈德和碧水源有著共同的客戶群體。

第一，與盈德不一樣，在中國(guó)環(huán)保行業(yè)市值排名第一的碧水源，比較注重政商關(guān)系和客戶關(guān)系的搭建和維護(hù)。

第二，心態(tài)開放，并不追求所有項(xiàng)目的絕對(duì)控股權(quán)，很多好項(xiàng)目，他們?cè)敢庾鳛樾」蓶|參股，比如，2015年，碧水源以ppp模式參與的云南水務(wù)，在香港上市，二股東碧水源作為股東，也享受了資本市場(chǎng)的紅利。

第三，商業(yè)模式比較多元靈活，碧水源嘗試了BT、BOT、BOO、PPP等各種商業(yè)模式，能夠給后期盈德的轉(zhuǎn)型帶來(lái)好處。

在相關(guān)消息公開后，高盛等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都相當(dāng)看好雙方合作，給出了“買入”或者“推薦”的積極評(píng)價(jià)。

孫忠國(guó)曾把盈德帶入巔峰，現(xiàn)在，進(jìn)入亂紀(jì)元的盈德，要重新進(jìn)入下一個(gè)春天，卻不再需要孫忠國(guó)。盡管孫忠國(guó)估計(jì)在短期很難接受這一理性卻也殘忍的事實(shí)，但未來(lái)他和盈德，可能成為最終的受益者。