化肥價(jià)格的漲跌開關(guān)并不掌握在行業(yè)自身的手里。在不把關(guān)稅政策作為調(diào)控手段的情況下，調(diào)控的手段只能是運(yùn)輸和環(huán)保。運(yùn)輸是短期的問題，而環(huán)保是氮肥、磷肥中長(zhǎng)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。從天氣預(yù)報(bào)看，近期環(huán)保壓力仍然巨大，尿素產(chǎn)能釋放必然受限，價(jià)格仍可能走高。
    2016年12月23日，2017年中國(guó)化肥出口關(guān)稅政策出臺(tái)，尿素和磷肥出口實(shí)行了零關(guān)稅，這是繼取消了化肥鐵路運(yùn)費(fèi)、電價(jià)、氣價(jià)等優(yōu)惠措施和恢復(fù)開征增值稅后的又一大改革，是化肥市場(chǎng)化的里程碑（鉀肥例外），表明化肥從此步入普通商品之列。化肥尤其是尿素，借機(jī)大漲，但筆者前期已經(jīng)做過分析：零關(guān)稅對(duì)氮肥的實(shí)際影響不大，對(duì)磷肥是實(shí)質(zhì)的利好，這里不做贅述。
    對(duì)于后期化肥市場(chǎng)的走勢(shì)，筆者前期曾從估值邏輯、通脹邏輯、外部制約因素等多方面進(jìn)行了分析，今天作進(jìn)一步的梳理，從而找出化肥中、長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的邏輯主線。
    筆者定義估值邏輯為成本邏輯，即價(jià)格和成本的關(guān)系，其下邊際為直接材料成本，其上邊際為完全成本：當(dāng)價(jià)格接觸下邊際時(shí)，供應(yīng)就會(huì)大幅縮減；當(dāng)價(jià)格達(dá)到上邊際時(shí)，供應(yīng)就會(huì)增加（必須有過剩產(chǎn)能存在作為前提），因此尿素和磷肥價(jià)格的第一階段上漲為估值修復(fù)邏輯。
    通脹邏輯表現(xiàn)為物價(jià)的整體上漲，成因有三種：成本推動(dòng)、需求拉動(dòng)和固有型通脹（工資———物價(jià)循環(huán)）。筆者曾專門分析過通脹，認(rèn)為需求端和國(guó)際環(huán)境使得中國(guó)不具備通脹的條件，但隨著中國(guó)的供給側(cè)改革、OPC的限產(chǎn)、特朗普的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)的加息和人民幣的貶值，似乎通脹已經(jīng)來臨。中國(guó)2016年11月份PPI環(huán)比上漲1.5%，同比上漲至3.3%，近期又傳出空調(diào)等家電開始漲價(jià)的消息，PPI開始向CPI傳導(dǎo)。
    關(guān)注通脹的邏輯時(shí)，說點(diǎn)題外話：本輪通脹是供應(yīng)減少造成的成本推動(dòng)通脹（煤炭和運(yùn)輸）；在中國(guó)造成成本推動(dòng)的通脹，煤炭的影響大于石油，同國(guó)外不同（油價(jià)從26美元/桶上升至50美元/桶時(shí)，中國(guó)的PPI上升并不快，而煤炭?jī)r(jià)格快速上升時(shí)，中國(guó)的PPI也隨之快速上漲）；通脹的情況下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一定會(huì)受到抑制（也就是說明年種地有可能是最不賺錢的一年）；通脹的情況下，一定是上游漲幅和漲速大于下游（上游很任性，但下游漲不動(dòng)），具體到化肥，單質(zhì)肥漲得快，復(fù)合肥漲得慢，也就是說復(fù)合肥是抗通縮品種，不抗通脹。同低點(diǎn)相比，目前尿素的漲幅達(dá)到了40%，一銨達(dá)到了30%，二銨達(dá)到了15%，幅度很大，因此通脹邏輯并不能成為化肥價(jià)格繼續(xù)上漲的理由。
    在排除了前兩個(gè)原因后，筆者認(rèn)為后期化肥能否繼續(xù)上漲的關(guān)鍵因素是在外部約束：運(yùn)輸和環(huán)保。
    考慮到新增公路、鐵路運(yùn)力、春運(yùn)結(jié)束、煤炭需求高峰結(jié)束，筆者曾判斷在三四月份運(yùn)輸會(huì)出現(xiàn)緩解，因此運(yùn)力是個(gè)短期問題，不足以支撐化肥價(jià)格持續(xù)走高。
    外部最大的約束是環(huán)保。短期之內(nèi)，只要出現(xiàn)霧霾，唯一應(yīng)急措施必然是對(duì)工業(yè)企業(yè)限產(chǎn)，而中國(guó)容易出現(xiàn)霧霾的地區(qū)又同尿素產(chǎn)能集中地高度重合，因此筆者曾笑言：近期尿素走勢(shì)看天氣預(yù)報(bào)。
    隨著政府對(duì)環(huán)保的重視程度不斷提高和企業(yè)歷史的環(huán)保欠賬，中國(guó)的尿素和磷肥產(chǎn)能雖然巨大，但未必能對(duì)高價(jià)格作出反應(yīng)，從而成為全球最不穩(wěn)定的產(chǎn)能，因此環(huán)保才是中長(zhǎng)期影響化肥走勢(shì)的關(guān)鍵。
（余雷）