鴻凱投資策略沙龍——甲醇投資策略分析

　　《甲醇價格體系淺見》

　　寧波杉杉物產(chǎn)有限公司 趙曦明

　　一、甲醇價格研究框架

　　二、甲醇價格觀察線索

　　價格觀察點:華東價格是甲醇主力合約價格的重心；經(jīng)過這一輪上漲，西北煤制甲醇的效應(yīng)情況得到很大改善；氣頭甲醇是變量。

　　三、甲醇價格的波動

　　1. 波動的主要具體因素

　　1) 一看MTO/MTP

　　2) 二看萎縮的下游產(chǎn)能

　　3) 三看傳統(tǒng)需求波動規(guī)律

　　4) 四看甲醇產(chǎn)能變化

　　2. 波動帶來的操作機會

　　3. 影響甲醇價格的突發(fā)因素

　　1) 國外大型裝置檢修或故障。比如出口、轉(zhuǎn)口窗口的突然打開。

　　2) 紙貨、電商平臺的逼倉。

　　3) 地方政府對某項國際活動、領(lǐng)導(dǎo)人視察對環(huán)境治理采取的突然措施，如物流受阻、裝置停車帶來的連鎖反應(yīng)。

　　4) 特別需要觀察，霧霾治理對甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的影響，等等。

　　4. 價格的虛實

　　1) 現(xiàn)貨與盤面的升貼水變化，紙貨體現(xiàn)出人心浮動。存在紙貨與盤面套利的機會。

　　2) 西北預(yù)銷售模式，報價并不是即時可成交的價格，存在誤導(dǎo)社會資金可能。

　　3) 各類電商興起，期權(quán)及期權(quán)模式的導(dǎo)入。業(yè)務(wù)創(chuàng)新和多種對沖套利載體的發(fā)展。

　　四、2016年甲醇市場判斷

　　1. 2016年甲醇供需面優(yōu)于2015年。因相對低價及上半年有新烯烴項目的投產(chǎn)，基調(diào)為逢低多。

　　2. 進(jìn)口甲醇占比持續(xù)溫和上升，區(qū)域化格局更加明顯，鄭商所升貼水規(guī)則進(jìn)一步失效。

　　3. 甲醇跨月套利及和PP套利將更將反復(fù)頻繁。

　　4. 甲醇因為存貨成本較高，以前一直維系遠(yuǎn)月升水格局。而聚烯烴存貨成本低 及較豐厚的加工利潤，早已經(jīng)是遠(yuǎn)水貼水品種。然甲醇05和09的關(guān)系，從基本面上可以得到正套邏輯，將形成反復(fù)操作的跨月操作機會。而在遠(yuǎn)月貼水時，會增強多甲醇空PP的合理性。

　　《Global Methanol Fundamental Introduction》

　　（全球甲醇市場基本面介紹）

　　雙日（上海）有限公司甲醇市場經(jīng)理 王抒蕓

　　一、需求端

　　1. 中國需求繼續(xù)是全球甲醇需求的引擎，中國甲醇價格目前及未來都將是全球甲醇價格的指向標(biāo)。

　　2. 需求的實質(zhì)：甲醇作為替代能源與原油的成本關(guān)系的對比，更進(jìn)一步講，即為原油、煤、天然氣三種原料的成本對比。

　　二、供給端

　　1. 中國甲醇產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，且形成持續(xù)的出口市場是比較困難的。

　　2. 北美的產(chǎn)能擴(kuò)張引起了全球甲醇貿(mào)易流向的變化，并將成為全球市場平衡的調(diào)節(jié)閥。

　　三、甲醇價格的邏輯框架

　　1. 價格頂部：下游產(chǎn)品對甲醇成本的承擔(dān)能力（主要為烯烴裝置）

　　2. 價格底部：甲醇的邊際生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本

　　3. 短期影響因素：新增供給及中國需求增長的放緩

　　4. 長期影響因素：能源的替代性及MTO的需求會繼續(xù)支撐價格

　　5. 全球價格的聯(lián)動性越來越強，美國與中國的甲醇貿(mào)易橋梁正在形成中，未來會取代中東成為全球市場貿(mào)易的平衡閥。

　　四、甲醇價格預(yù)測

　　2015、2016年價格仍處于低谷，2016年以后，價格會回升，波動區(qū)間為320-350美金。

　　嘉賓討論及提問

　　Q:液化氣價格放開對甲醇價格的影響

　　A:華北地區(qū)二甲醚仍維持低開工，長期看，是增量而非減量。液化氣若持續(xù)過剩，則會對甲醇價格產(chǎn)生壓力。