國內(nèi)最大的民營能源企業(yè)之一的廣匯能源又“借錢”度日了。

近日廣匯能源發(fā)布公告稱，公司收到中國證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)廣匯能源股份有限公司向合格投資者公開發(fā)行公司債券的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司向合格投資者公開發(fā)行不超過20億元的公司債券。而就在5個(gè)月前，廣匯能源非公開發(fā)行70億元的公司債券。

昔日民營能源企業(yè)標(biāo)桿的廣匯能源何以頻頻發(fā)債？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這背后正是當(dāng)前廣匯能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局遭遇困境的“解圍之道”。記者給廣匯能源發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到其回復(fù)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局遇困

廣匯能源最新發(fā)布的2015年三季報(bào)顯示，前三季營業(yè)收入為37.96億元，同比下降24.14%，1月~9月公司凈利潤為3.42億元，同比下降77.97%，三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.65億元，同比下降119.88%。

具體到公司各個(gè)主營板塊：公司前三季度煤炭產(chǎn)量538.63萬噸，同比下降44.98%；煤炭銷量432.23萬噸，同比下降41.84%；前三季度LNG產(chǎn)量5.24億立方米，同比下降27.10%，銷量7.32億立方米，同比下降7.34%；三季度產(chǎn)銷受影響，其中甲醇產(chǎn)量11.33萬噸，環(huán)比下降35.07%，甲醇銷量環(huán)比下降43.16%。

公司各版塊業(yè)務(wù)下滑明顯，三季度還出現(xiàn)了季度首虧。

對(duì)于不佳的業(yè)績表現(xiàn)，廣匯能源解釋稱，今年以來，受多種不利因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力始終較大，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體保持回落態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)狀況遲遲未見明顯改善，基礎(chǔ)能源原材料需求乏力，能源產(chǎn)品市場價(jià)格整體處于歷史低位。

姚達(dá)明認(rèn)為，受國際油價(jià)斷崖式下跌影響，目前整體能源產(chǎn)品市場價(jià)格確實(shí)處于歷史低位，拉低業(yè)績。但相較于上半年產(chǎn)銷量的增長，廣匯能源三季度各產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑明顯，說明公司在業(yè)績壓力下放緩了投資步伐，但依然面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，2014年，廣匯能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.17億元，同比增長39.79%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤16.38億元，同比增長118.09%。然而不到一年間，其業(yè)績便急轉(zhuǎn)而下。

“業(yè)績突變，能源價(jià)格低迷是重要原因，但與廣匯能源前期攤子鋪的過大、投資步幅邁的過大有直接關(guān)系。”姚達(dá)明表示。

不過值得注意的是，國家隊(duì)“12路人馬”入駐廣匯能源，合計(jì)成交高達(dá)11.27%。其中中國證券金融股份有限公司持有廣匯能源1.56億股，占公司總股本的2.99%，為公司第二大股東；中央?yún)R金持有7202.32萬股，占公司總股本的1.38%。另外，10只中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃分別持有公司3588.47萬股，各占公司總股本的0.69%。

國家隊(duì)的強(qiáng)勢入駐，并未能讓廣匯能源享受“王的女人”股價(jià)連續(xù)攀高的待遇，近幾月股價(jià)反而連續(xù)低位盤整。

“經(jīng)濟(jì)下行壓力大，油氣煤等大宗商品價(jià)格持續(xù)走跌，行業(yè)基本面不行，公司業(yè)績不行，廣匯能源資金壓力大，僅靠講故事肯定不行。”上述投資者表示，關(guān)鍵是信息不對(duì)稱，很多時(shí)候投資者看不清廣匯能源的所作所為。

業(yè)績持續(xù)下滑

此次廣匯能源債券采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行自證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起12個(gè)月內(nèi)完成；其余各期債券發(fā)行，自證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起24個(gè)月內(nèi)完成。

分析人士認(rèn)為，本次非公開發(fā)行債券，有利于增強(qiáng)公司資金實(shí)力、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有利于公司繼續(xù)完善在能源開發(fā)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，提高主營業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和市場地位，從而提升公司可持續(xù)盈利能力。不過也說明公司面臨巨大的資金壓力。

早在今年6月初，廣匯能源公告以不低于9.52元/股向不超10名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過7.35億股，募資不超70億元，分別用于哈薩克斯坦LNG(液化天然氣)清潔能源一體化項(xiàng)目10億元、南通港呂四港區(qū)LNG分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站項(xiàng)目20億元、新疆紅柳河至淖毛湖鐵路項(xiàng)目25億元以及償還上市公司有息負(fù)債15億元。

廣東油氣商會(huì)信息部部長姚達(dá)明認(rèn)為，廣匯能源定增數(shù)額巨大，需要錢的地方很多，相對(duì)未來發(fā)展空間也不小，未來上升空間看好，應(yīng)該具有長線投資價(jià)值，不過遭遇了股價(jià)連續(xù)走跌尷尬困境。

值得注意的是，公司于2015年11月13日召開第六屆董事會(huì)第十四次會(huì)議, 對(duì)《公司2015年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》進(jìn)行修訂，發(fā)行價(jià)格由原不低于9.52元/股調(diào)整為不低于6.36元/股，發(fā)行數(shù)量由原不超過73,529.4118萬股調(diào)整為不超過110,062.893萬股（含110,062.893萬股）。

相對(duì)于6月底初定的9.52元/股的價(jià)格，11月份廣匯能源股價(jià)連續(xù)走跌至6.36元/股附近。廣匯能源無奈做出此項(xiàng)調(diào)整。

廣匯能源股價(jià)走勢顯示，其股價(jià)已經(jīng)低位盤整2個(gè)多月。“廣匯能源本是一只好股，只因?yàn)楸蝗藶榈夭僮�，公司沒有把握好股價(jià)運(yùn)作時(shí)機(jī)，結(jié)果害了堅(jiān)持價(jià)值投資的人，堅(jiān)守幾年，牛市的錢沒賺到，本錢還虧了不少。”一位長期關(guān)注廣匯能源的投資者告訴記者，公司要總結(jié)和反思的地方很多。

而連續(xù)發(fā)債的廣匯能源資產(chǎn)負(fù)債率也一直居高不下，記者注意到，截至2015年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.32%，高于同行業(yè)48.31%的平均水平；公司短期借款及一年以內(nèi)到期的長期借款金額合計(jì)達(dá)59.03億元，處于相對(duì)較高水平，且呈現(xiàn)緩慢上升勢頭。公司近年來每年均需支付大量利息支出，直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績。

頻頻發(fā)債為何？

作為國內(nèi)同時(shí)具有煤、油、氣三種資源的民營能源企業(yè)，廣匯能源目前正逐步涉足以LNG、煤炭為核心產(chǎn)品，能源物流為支撐的天然氣液化、煤化工、石油天然氣勘探開發(fā)能源全產(chǎn)業(yè)鏈。

煤化工目前已經(jīng)成為廣匯能源重要的板塊之一，2014年67億元的總營收中，煤化工板塊業(yè)務(wù)便貢獻(xiàn)了其中的13億元，板塊業(yè)務(wù)同比增速更是高達(dá)132%。

2015年，隨著國際原油價(jià)格的低位徘徊，煤化工項(xiàng)目卻正在遭遇生死考驗(yàn)。“一般說60美元~70美元是煤化工的盈虧平衡點(diǎn)，目前油價(jià)在40美元~50美元間徘徊，未來2年，將有一大批煤化工企業(yè)面臨淘汰，剩下的煤化工企業(yè)也面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)”金銀島分析師薛靜告訴記者。

此外，廣匯能源在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上的布局也在加速。2015年公司中報(bào)顯示，廣匯能源天然氣業(yè)務(wù)占收入比例已達(dá)47.95%，利潤比例56.45%，毛利潤達(dá)37.76%。對(duì)比歷年報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，天然氣業(yè)務(wù)所占比例不斷提高，自2012年以來，天然氣業(yè)務(wù)利潤占比從37.35%一躍提升至56.45%。實(shí)際上，廣匯能源已成為國內(nèi)經(jīng)營規(guī)模最大的陸基LNG供應(yīng)商之一。

目前，我國天然氣消費(fèi)總量占一次能源消費(fèi)比重不到6%，遠(yuǎn)低于世界平均水平；國家規(guī)劃到2020年，我國天然氣消費(fèi)量比重將提高到12%左右。在此背景下，廣匯能源的天然氣版圖仍然在高速擴(kuò)張，怒砸?guī)资畠|元，卻未曾想到遭遇今年天然氣市場的“寒流”。

隨著國際油價(jià)的斷崖式下跌，天然氣價(jià)格也一路走低。今年上半年，中國進(jìn)口的長協(xié)LNG價(jià)格跌幅超過30%，現(xiàn)貨LNG價(jià)格跌幅則更大。

同時(shí)，油價(jià)、煤炭價(jià)格的暴跌，天然氣的價(jià)格優(yōu)勢蕩然無存，進(jìn)一步抑制了下游需求。2015年前9個(gè)月天然氣消費(fèi)累計(jì)增速僅為2.5%，而2000年至2013年，中國天然氣年消費(fèi)量從245億立方米增至1705億立方米，年均增速曾高達(dá)16.1%。

為此，多家研究機(jī)構(gòu)也發(fā)出警示——中國LNG產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將出現(xiàn)比較嚴(yán)重的過剩局面。中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副院長錢興坤直言，產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，廣匯能源自2002年開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，確立了以能源產(chǎn)業(yè)為經(jīng)營中心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，現(xiàn)已成功轉(zhuǎn)型為液化天然氣(LNG)、煤炭、煤化工三大業(yè)務(wù)板塊的專業(yè)化能源開發(fā)上市企業(yè)。

不過廣匯能源似乎有些生不逢時(shí)。“鐵路建成了，煤不值錢了；煤化工建成了，化工不值錢了；LNG建成了，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩了；能開采石油了，油價(jià)就剩零頭了。”上述投資者表示，這也側(cè)面說明廣匯能源對(duì)未來局勢缺少一個(gè)準(zhǔn)確的預(yù)判和靈活的應(yīng)對(duì)。

分析人士指出，目前民營企業(yè)中廣匯能源在新疆油氣開發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，在哈薩克斯坦等地開發(fā)投資區(qū)塊，同時(shí)還獲得了原油進(jìn)口權(quán)和相應(yīng)配額。一旦行業(yè)形勢向好，廣匯能源將受益于此前的全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)先布局，不過目前情況下，廣匯能源只能“看天吃飯了”。

而且油氣勘探本身就具有高風(fēng)險(xiǎn)、長周期、大投資的特性。此前廣匯全面介入油氣、煤化工、LNG領(lǐng)域，而目前這些領(lǐng)域的投資效益并不理想，而且都是典型的“燒錢領(lǐng)域”，這也為廣匯能源未來業(yè)績?cè)鲩L埋下較大的隱憂。