山東省化工行業(yè)經(jīng)濟總量及經(jīng)濟效益始終排在全國的首位，28家化工上市公司集中在復合肥、聚氨酯、氮肥、純堿等子行業(yè)，擁有眾多優(yōu)秀的上市公司，例如復合肥行業(yè)的龍頭：金正大、史丹利；聚氨酯行業(yè)的白馬藍籌股：萬華化學；氮肥的華魯恒升；純堿的山東�；�，以及國瓷材料、齊翔騰達等等，因此我們希望通過一系列的調(diào)研及跟蹤為投資者提供有價值的行業(yè)動態(tài)及二級市場投資機會，打造齊魯化工在新材料及區(qū)域市場的研究特色。

　　這一期我們重點推薦氮肥的華魯恒升、魯西化工，主要推薦邏輯：1)2015年上半年尿素持續(xù)提價，有望帶動公司業(yè)績穩(wěn)健增長；2)兩個公司分別隸屬于山東省國資委及聊城市國資委，特別是華魯恒升作為山東化工上市公司中唯一的省管企業(yè)，集團作為第二批改建試點企業(yè)，華魯恒升有望走在改革的前列。

　　7月份尿素出廠價有望到1800元/噸，產(chǎn)品價差持續(xù)擴大。近年來國內(nèi)尿素產(chǎn)能過剩是不爭的事實，但隨著小產(chǎn)能的退出(西南地區(qū)部分大產(chǎn)能氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)成本倒掛，逐漸退出)，國內(nèi)尿素產(chǎn)量下降，出口關(guān)稅的調(diào)整，尿素出口量大幅增加，今年以來國內(nèi)尿素出廠價底部企穩(wěn)回升，尿素出廠價由年初的1550元/噸上漲至目前的1750元/噸，上漲13%(200元/噸)，同比上漲21%(300元/噸)。

　　煤頭尿素生產(chǎn)企業(yè)中，彈性最大的當屬華魯恒升和魯西化工。尿素價格每上漲100元，年化業(yè)績彈性分別為0.14元和0.09元，占2014年凈利潤的比例分別是16.8%和36.9%。

　　魯西化工：業(yè)務(wù)板塊主要劃分為化肥、化工品、化工機械裝備制造；目前化肥業(yè)務(wù)占比逐漸縮小，約占40%，化工品板塊50%以上。2015年主要亮點在于：1)新產(chǎn)品或產(chǎn)能投放：6.5萬噸聚碳酸酯目前正在試車，預計下半年投產(chǎn)；去年硝基肥1個塔投產(chǎn)，今年2個塔投產(chǎn)，目前產(chǎn)銷量都不錯；2)2014年尿素盈利大幅下滑，今年以來國內(nèi)尿素出廠價底部企穩(wěn)回升。

　　華魯恒升：2015年下半年山東省將啟動華魯集團在內(nèi)的第二批國有資本投資運營公司改建工作。華魯恒升作為新型煤化工企業(yè)，打造了潔凈煤氣化、羰基合成、“一頭多線”柔性多聯(lián)產(chǎn)等多個產(chǎn)業(yè)和技術(shù)平臺，成本優(yōu)勢明顯。隨著山東國有企業(yè)部分國有資本劃轉(zhuǎn)社�；�金、國有資本投資運營公司改建試點等，山東國企改革逐漸走在全國的前列，而華魯恒升作為山東化工行業(yè)里唯一的省管企業(yè)，有望走在改革的前列。