用氣價格上調(diào)并不會導(dǎo)致尿素邊際價格顯著上升。目前國內(nèi)尿素行業(yè)開工率較低(~68%)，雖然氣頭尿素成本提升并超越部分煤頭尿素成本，但氣頭尿素產(chǎn)能占比不足30%，并不會導(dǎo)致尿素邊際價格顯著上升。未來越來越多的低成本煤頭尿素企業(yè)會投產(chǎn)，將繼續(xù)擠出氣頭尿素產(chǎn)能。國內(nèi)尿素價格基本還是以煤頭定價為主。

　　磷肥方面因為合成氨成本占比且氣頭占比極少，所以化肥用氣調(diào)價對磷肥定價影響甚微。

　　值得關(guān)注的是鉀肥生產(chǎn)企業(yè)鹽湖股份，其綜合利用項目因天然氣價格調(diào)整受益。綜合利用一期和二期達(dá)產(chǎn)后天然氣總用量為八億立方米，預(yù)計15年用氣70%，即5.6億方天然氣用量。鹽湖未曾享受化肥企業(yè)優(yōu)惠氣價，因此本次氣價下調(diào)將節(jié)約成本1.25億元，若假設(shè)化工產(chǎn)品價格不受氣價下調(diào)變化，則將增厚2015 年EPS 0.06元。

　　看好2015-16年氯化鉀價格，將15和16年氯化鉀價格假設(shè)提高到2200元/噸和2300元/噸，較原假設(shè)分別上調(diào)20元/噸和50元/噸。上調(diào)2015/16 年EPS至1.15/1.40元，上調(diào)幅度4%/8%，維持2014年EPS為0.82元；目前股價對應(yīng)15/16年的PE分別為23/19x。維持鹽湖股份推薦評級。上調(diào)目標(biāo)價到35元，上調(diào)幅度17%，對應(yīng)15/16年30/25x P/E.

　　風(fēng)險

　　化肥需求增長不達(dá)預(yù)期，極端惡劣天氣等