投資要點:
    目標(biāo)價由8.47元上調(diào)至10.66元,維持“增持”評級。我們看好后期尿素和醋酸的價格走勢, 將公司2014/2015/2016年EPS 由0.77/0.96/1.06元上調(diào)至0.82/1.00/1.14元,給予公司2014年EPS13倍PE 估值,目標(biāo)價由8.47元上調(diào)為10.66元。
    尿素價格有望維持強(qiáng)勢。天然氣短缺及檢修導(dǎo)致國際尿素供應(yīng)量下滑,尿素行業(yè)協(xié)會價格協(xié)調(diào)舉措得當(dāng),淡季出口窗口期我國尿素出口沒有出現(xiàn)競相壓價現(xiàn)象,出口成為10月之前拉動尿素價格的主要因素。氣頭尿素在我國尿素產(chǎn)量占比為16%,煤頭尿素尚不能全部滿足尿素需求。冬季天然氣供應(yīng)或再次緊張,天然氣調(diào)價0.4元推高使用非計劃氣尿素企業(yè)成本,將成為10月窗口期后尿素價格的推動因素。預(yù)計公司2014年尿素產(chǎn)量超過160萬噸,受益明顯。
    甲醇價格后期存在上漲空間。天然氣調(diào)價提高氣頭甲醇成本,甲醇制烯烴將在2014年底和2015年集中投產(chǎn),我們預(yù)計后期甲醇價格存在500元/噸左右的上漲空間。公司自備甲醇50萬噸/年,裝臵檢修和行業(yè)協(xié)調(diào)推動二季度醋酸價格上漲,甲醇價格或成為下半年醋酸高盈利的支撐因素。DMF 行業(yè)景氣較差,其與甲醇價差維持穩(wěn)定,公司DMF 價格同樣受益于甲醇價格上漲。
    己二酸盈利有望回升。公司的己二酸已經(jīng)處于盈虧平衡狀態(tài),10萬噸/年醇酮裝臵試車順利,己二酸有望在下半年貢獻(xiàn)正利潤。