西南證券股份有限公司分析師7月26日發(fā)布川化股份的研究報告。

投資要點：

2013年尿素供求失衡，尿素價格持續(xù)走低。預計2013年全球尿素需求增速為2.3%，由于阿爾及利亞、阿聯(lián)酋和卡塔爾等新增產能將陸續(xù)投用，供應增速將達4%~5%，2013年尿素行業(yè)主要呈現供需發(fā)展不同步，淡旺季不明顯，上半年國內尿素價格持續(xù)走低，最低降至1680元/噸。

氣荒長期困擾氣頭尿素企業(yè)正常生產。公司作為典型的氣頭尿素企業(yè)，當開工率負荷達到80%左右才能盈虧平衡。公司裝臵滿負荷需要24億方天然氣，但是由于化肥用氣供應受到限制，公司在原有計劃氣能夠滿足供應之外，仍有較大的需求缺口，每年都會受到氣荒影響導致開工率不足。今年尿素價格持續(xù)處于低位，公司單位成本的大幅提升，勢必將給以公司為代表的氣頭尿素企業(yè)帶來大面積的虧損。

天然氣漲價削弱氣頭尿素企業(yè)資源優(yōu)勢。7月10日起四川省非居民用天然氣最高綜合門站價格從1.98元/方上調0.163元/方至2.143元/方；居民天然氣價格、存量氣中化肥生產用氣門站價格、車用壓縮天然氣銷售價格保持不變。對于擁有計劃氣的尿素企業(yè)，天然氣漲價的影響有限，但是隨著國家調控一次能源應用比例，天然氣價格上行大勢所趨，因此氣頭尿素原有的資源優(yōu)勢將被削弱，在面臨原材料價格高企的情況下，已經有大量氣頭尿素企業(yè)逐步轉型為煤頭尿素，沒有轉型的企業(yè)未來將面臨生存困境。