上周，受到國(guó)際大宗商品大跌的影響，國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模下跌，尤其是國(guó)際定價(jià)的石化、塑料和紡織原料價(jià)格，而上漲的化工品集中在聚氨酯上游原料(MDI、TDI)和農(nóng)化產(chǎn)品(尿素/三聚氰胺、草甘膦)。

    4月份以來(lái)，受到國(guó)際市場(chǎng)尿素價(jià)格暴漲的影響國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。相對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格，淡季尿素出口存在貿(mào)易套利空間，國(guó)內(nèi)尿素廠商囤積尿素備戰(zhàn)出口，市場(chǎng)貨源減少推漲尿素價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2500元/噸，而隨著尿素價(jià)格的攀升，農(nóng)資價(jià)格再次與政策目標(biāo)發(fā)生矛盾，4月份以來(lái)國(guó)家發(fā)改委兩次約談大中型骨干氮肥，并有傳言稱制定了2450元/噸的限價(jià)目標(biāo)。預(yù)計(jì)到淡季出口窗口期之前，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格將高位企穩(wěn)，但由于即使是現(xiàn)價(jià)，出口相對(duì)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售仍有較大優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠家減少國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售仍是比較確定的，如果淡季期間出現(xiàn)過(guò)量出口，那么秋耕備肥期仍存在非可控漲價(jià)。

    以尿素為原料的三聚氰胺則受到成本推動(dòng)接力尿素開(kāi)始漲價(jià)，目前較3、4月份上漲500-600元/噸。首先，主產(chǎn)區(qū)山東廠家由于尿素預(yù)期利潤(rùn)高，減少三聚氰胺的開(kāi)工；其次，另一大主廠區(qū)西南地區(qū)尿素/三聚氰胺以氣頭原料為主，從2011年以來(lái)新簽的工業(yè)供氣價(jià)格來(lái)看，區(qū)域尿素價(jià)格的現(xiàn)金成本大幅上升，即使考慮到本輪的尿素/三聚氰胺漲價(jià)，廠家盈利也非常有限；此外，雖然下游膠合板等行業(yè)受到地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊，需求不強(qiáng)，但相比于一季度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)都有所恢復(fù)，行業(yè)開(kāi)工明顯回升。

    我們認(rèn)為三聚氰胺價(jià)格受政策影響較小，價(jià)格受到需求復(fù)蘇和成本推動(dòng)的影響，而尿素的成本支撐在淡季出口期之前不會(huì)改變，未來(lái)仍有上行空間。外購(gòu)尿素廠家在漲價(jià)過(guò)程中受益有限，而合成氨/尿素自給的三聚氰胺廠家盈利持續(xù)改善。