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本月霸菱亞洲投資(Baring Private Equity Asia，以下簡稱霸菱亞洲)宣布，和成為基金共同投資8800萬美元(約6.25億人民幣)于中華煤層氣投資控股有限公司(以下簡稱中華煤層氣)。
據(jù)中華煤層氣方面透露，霸菱亞洲和成為所持股份將近該公司總股本的“一半”，霸菱亞洲已是該公司最大單一股東。
盡管這兩年，煤層氣開發(fā)企業(yè)逐漸受到資本青睞。僅2007年5月第二次中美戰(zhàn)略經濟對話期間，中美就達成了15個大型煤層氣項目的開發(fā)協(xié)議。但霸菱方面也表示“純粹財務投資很少”，大部分投資都是產業(yè)投資人所為。
霸菱亞洲方面表示：此后若中華煤層氣有再度融資需求，他們將追加投資。今年2月的董事會上，中華煤層氣已透露了近期可能再度私募的可能。該公司希望利用私募所得，能在5-7年內迅速把產能提高到30億立方米。
“我們與霸菱亞洲方向一致，都希望盡快上市。”中華煤層氣CEO鄒向東(Steve Zou)透露，他們希望2009年能夠IPO，而成立中華煤層氣收購亞美大陸，一定程度上也是為了解決上市過程中的技術問題。
煤層氣“商用轉折年”
“我們從2007年初就開始密切關注這個領域了。”霸菱亞洲董事總經理蕭宇成預計，未來一段時間這個領域的投資將非�；钴S。
盡管從1990年代后期，中國就開始了對煤層氣的開發(fā)利用，但直到2001年中國煤層氣的生產量只有10億立方米。中國科學院院士楊起指出，我國煤層氣總量為30-35萬億立方米，位居世界第三位�！耙粋�山西就等于整個美國的儲量�！编u向東說。
由于國內的煤礦開采已進入深度開發(fā)階段，“必須先采氣才能采煤”，否則井下煤層氣含量過高根本無法采煤。煤層氣開發(fā)不僅解決煤礦開采過程中瓦斯爆炸的問題，減少煤礦的開采事故，而且也提供了一種替代性清潔能源。即使拋開“環(huán)�！币饬x，市場規(guī)模也很大。
鄒向東算了一筆賬：中國GDP翻番消耗1.6倍的能源，“過去5年，中國GDP增長了一倍，煤炭消耗量從20多億噸上升到了將近50億噸”。煤礦有限以及環(huán)境保護要求中國調整能源結構。“美國人口是中國的1/5到1/4，但其對天然氣的絕對消耗卻是中國的10倍�！编u向東說。
“由于煤層氣中的甲烷含量與天然氣非常接近，整體熱值相當，因此是天然氣的完美替代品�！卑粤鈦喼奘捰畛捎纱苏J為，煤層氣的市場走向將與天然氣相似�！跋掠涡枨蠓浅妱拧�。
有關統(tǒng)計顯示，中國天然氣消費將保持在14%左右的年均增長率，全球平均增速為12%�！爸袊烊粴鈨r格上漲是必然的�！痹惺洕夹g研究院院長劉均安認為。國內價格遠低于國際價格，而2007年國際天然氣價格還不到當年油價的一半。中國石油規(guī)劃總院油氣田所副所長楊莉娜指出，到2020年，中國天然氣市場缺口將達到900億立方米。
受到如此龐大市場的誘惑，中華煤層氣的前身亞美大陸早在1994年就進入了中國，從2003年開始在山西和中方合作投資了潘莊、大寧、馬必三個煤層氣區(qū)塊。盡管投資額已經超過了3億，但目前還沒有收獲。
“任何大宗能源開發(fā)都有著技術、資金、開發(fā)執(zhí)行上的不確定性，這也是能源上游開發(fā)行業(yè)普遍存在的風險�！卑粤鈦喼薨l(fā)言人說。
但一位外國投資者表示，此前阻礙中國煤層氣開發(fā)的障礙，是“國內外企業(yè)必須經過中聯(lián)煤層氣才能達成合作”。即使煤炭企業(yè)與國外企業(yè)達成了協(xié)議，如果沒有中聯(lián)煤層氣公司的介入，也沒有權利進行勘探開發(fā)。
這一障礙在2007年被清除。對于霸菱亞洲而言，國家的產業(yè)政策支持是其投資決策中一個很重要的考慮因素。2006年《煤層氣五年發(fā)展規(guī)劃》明確鼓勵煤層氣的開發(fā)使用。2007年的外商投資產業(yè)指導目錄中，煤層氣也被列入鼓勵外商投資產業(yè)之一。同時，包括國家發(fā)改委、財政部、國家稅務總局、國土資源部等出臺了一系列激勵措施，如對煤層氣開發(fā)企業(yè)增值稅實行先征后退政策，稅款用于企業(yè)轉向煤層氣技術的研究和擴大再生產，不征收企業(yè)所得稅；煤層氣電廠不參與市場競爭，不承擔電網調峰任務等。
另一個刺激投資增長的原因則是“后端配套措施”的完善，天然氣輸送管道全國網絡的基本成型，“刺激了后端需求”�！懊簩託庑袠I(yè)必須規(guī)�；\作�！编u向東說，但其規(guī)�；\作又建立在龐大的市場需求上，市場需求又建立在“是否可能大量供氣的基礎上”。
選擇PE的理由
在這種情況下，霸菱亞洲在2007年“看”了4家煤層氣企業(yè)。當時正在“找錢”的中華煤層氣很自然地進入了他們的視線。
“當時我們就在考慮2009年上市，在這之前需要引入大量資金來實現(xiàn)手里這些煤層氣區(qū)塊的商用�！敝腥A煤層氣CEO鄒向東很坦率地說，他們不得不考慮引進新股東的另一個原因，是持有其56%股份的原股東，“是一個煤炭開發(fā)企業(yè)”，他們不理解煤層氣的開發(fā)利用，“打算退出”。
盡管其另外兩家股東，奧瑞安能源和埃文能源都“帶來了很大的幫助”，但早些年與大型石油天然氣公司的不愉快合作，使鄒向東并不打算再引入這樣的產業(yè)投資人。
“他們不一定能跟著團隊向前走”，1994年，鄒的合作伙伴就因為全球戰(zhàn)略調整就輕易地放棄了其中國戰(zhàn)略。而且如果只是跨國公司的一部分，“他們很難讓某個團隊掌握當?shù)氐馁Y源和自主運作”。在中國打拼了十幾年的鄒向東，也并不認為這種產業(yè)投資人能帶來什么增值服務�！懊簩託獠⒉皇钦l都能做的，這個領域太新了，還沒有人能自稱行家�！碑斈曛惺驮浾襾硪患颐绹驹谥腥A煤層氣現(xiàn)在的一個區(qū)塊豎井抽氣，“結果失敗了”。
在中國開發(fā)煤層氣，由于從前端審批到后端實踐，“都是由管理層在做，因此執(zhí)行團隊應該擁有更大的自主權”。從一開始，鄒向東就把注意力集中在了PE(Private Equity，私募股權投資，以下簡稱PE)機構上，“他們有能力組織我們想要的資源，而他們對企業(yè)的要求只是回報”。此外，PE機構更有可能支持他進行管理層收購(Management Buy Out，簡稱MBO)。事實上，此后通過中華煤層氣，鄒向東等實現(xiàn)了對亞美大陸的收購，奧瑞安和埃文仍是新公司股東。
盡管需要為其MBO提供一部分資金，中華煤層氣仍然吸引了很多PE機構，“主要的、后期在推進的就有6家”，其中3家是來自美國的大型PE機構，另外的則以香港為基地。
在這個領域，中華煤層氣不會不受到關注。山西省擁有全國煤層氣儲量的1/3，其擁有的區(qū)塊又是全國最好的，潘莊區(qū)塊是中國儲量委員會認證探明儲量的三個區(qū)塊之一，儲量為204億立方米。其管理團隊在國內有10多年的實際操作經驗，而鄒向東等的留美背景，使得其和資本方溝通非常順暢，“我們的財務報告、作業(yè)流程、管理體系，外方一看就明白”。鄒說。
但3個半月后，霸菱亞洲最終被相中。其中很大的原因，是其允諾了管理層更多的自主權、不控制公司的意向�！耙园粤鈦喼薜某鲑Y額，原本可以在董事會中占2個席位，但他們主動放棄了1個�！编u向東解釋說，“霸菱亞洲建議推薦一位獨立董事�！敝腥A煤層氣的董事會由5人組成，奧瑞安和歐文各派了1名董事，管理層占了1席。
煤層氣開發(fā)障礙
“最近兩三年以來，從中央到地方，對煤層氣開發(fā)的支持力度不斷加大�！卑粤鈦喼奘捰畛烧f，“我們相信未來十年甚至更長的時間內，宏觀層面的政策都會是非常積極和正面的。”
其一個證據(jù)就是，困擾煤層氣商用的煤礦、煤層氣礦權不統(tǒng)一問題，“國家有關部門也已經出臺了相應的政策”。
中國科學院院士楊起指出，煤層氣和煤炭資源的開發(fā)主體很長一段時間內都是交叉和分開的。這兩種伴生的資源實行分部門登記。目前中國規(guī)定礦權申請實行“申請在先，排他性”原則。煤層氣探礦權實行國家一級管理，由國土資源部發(fā)證，而煤炭開發(fā)登記則由部或省級相關部門管理。另一個問題，則是“有權利采煤的人和有權利采氣的人是分開的”。
盡管從大的政策方向上來說，今后這個問題必然會解決，但在投資中華煤層氣時，霸菱亞洲看中的是其“合作方本身就包括了當?shù)氐拿旱V集團”，因此煤礦和煤層氣礦權分置“對我們這個案子來說可以協(xié)商解決”。霸菱亞洲金東宇認為。
鄒向東則對這個問題在根本上得到解決抱“審慎”態(tài)度�！霸诤荛L一段時間內，煤層氣的開發(fā)都是由各地煤礦集團下屬的煤礦安全基金來做的，直到今天各地煤礦集團仍然把煤層氣當作是煤礦的附屬產品。”這種認識的直接結果是對進入開采煤層氣的第三方機構，煤礦集團很不合作�！八麄兘洺２唤o我們足夠的時間來做充分抽取�！睒I(yè)內人士指出。
“最好的方案，應該是各地政府協(xié)調采氣、采煤兩方主體，共同分享其中的利益。”但上述業(yè)內人士也很擔憂，對地方煤礦集團以及外來的采氣主體，地方政府是否能都當作“親生兒子”對待。此前有外資煤層氣公司就遭遇了盡管擁有開采權，但是有本地人“明知違法還是在他們所屬的區(qū)塊上打井采氣”。
另一個非市場風險則是對“區(qū)塊的充分認識以及技術的進步”。中聯(lián)煤層氣總經理孫茂遠此前指出，雖然煤層氣開采有潛力，但目前中國勘探程度太低，有利用價值的區(qū)塊太少，基礎設施落后，還需要大量的勘探工作和資金。如果想達到美國年產500億立方米的水平，至少要投入上萬億。同時還必須引進國際上先進的技術。
